20210218-浙商证券-白酒行业2021Q1业绩前瞻_21Q1酒企将迎高增长_关注业绩确定性及弹性_4页_428kb
报告摘要
白酒行业2021Q1业绩前瞻总结
核心内容
本报告分析了2021年第一季度白酒行业的消费环境及主要酒企的业绩表现，重点预测了高端酒与次高端区域酒的收入和利润增长情况，并对投资建议进行了相应调整。
主要观点
- 消费环境回暖：春节期间，全国性酒企表现强劲，餐饮消费复苏带动白酒需求增长，尤其在小规模聚餐和婚宴场景中，白酒消费量和品类升级明显。
- 高端酒表现稳健：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企在2021Q1表现突出，收入与利润增速均较高，市场需求强劲。
- 次高端区域酒弹性显著：古井贡酒、酒鬼酒、水井坊、ST舍得等次高端酒企在2021Q1预计实现超预期增长，尤其酒鬼酒表现最为亮眼。
- 投资建议：长期推荐高端酒企如五粮液、贵州茅台、泸州老窖；短期则关注弹性较大的次高端区域酒。
关键信息
高端酒企表现
| 酒企 | 收入增速预测 | 回款/发货进度 | 批价情况 |
|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 15% | 节前已打完3月款 | 散瓶：2500-2560元；整箱：3100-3250元 |
| 五粮液 | 17% | 打款进度良好，节前发货量提升超20% | 普五批价约为960-990元 |
| 泸州老窖 | 30% | 回款全年占比40-50%，配额已完 | 国窖1573批价约为860-890元 |
次高端区域酒企表现
| 酒企 | 收入增速预测 | 回款/发货进度 | 批价情况 |
|---|---|---|---|
| 古井贡酒 | 30% | 节前回款进度约46-47% | 献礼、古5、古8批价分别约为850/120/210元 |
| 酒鬼酒 | 100-120% | 节前省内大商打款进度超40% | 内参、红坛批价约为860+/260-270元 |
| 水井坊 | 50%+ | 回款进度约25%-30% | 无详细数据 |
| 今世缘 | 30% | 回款约30% | 国缘四开烟酒店成交价约为450元 |
| 洋河股份 | 25% | 回款进度约40%+ | 海之蓝、天之蓝、M6+、M3水晶版批价分别为120/260/580-590/430-440元 |
| ST舍得 | 25%+ | 1月回款与去年一季度持平 | 无详细数据 |
行业趋势
- 需求端恢复：春节消费场景恢复，带动白酒整体需求增长。
- 库存低位：酒企渠道库存处于低位，节后补货潮将推动业绩释放。
- 消费升级：白酒行业仍处于消费升级趋势中，市场份额向龙头酒企集中。
投资建议
- 短期：关注酒鬼酒、古井贡酒、ST舍得、水井坊等次高端酒企的业绩弹性。
- 中期：白酒行业全年业绩逐季恢复，渠道信心提升，未来增长潜力大。
- 长期：高端酒企将持续受益于消费升级，市场份额进一步集中。
风险提示
- 海外疫情二次爆发或防控升级，可能影响国内白酒动销恢复。
- 高端酒批价上涨不及预期，可能影响利润增长。
股票投资评级说明
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 相对于沪深300指数涨幅超20% |
| 增持 | 相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间 |
| 中性 | 相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间 |
| 减持 | 相对于沪深300指数涨幅低于-10% |
行业投资评级
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 看好 | 行业指数涨幅超10% |
| 中性 | 行业指数涨幅在-10%至10%之间 |
| 看淡 | 行业指数涨幅低于-10% |
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