20220523-浙商证券-白酒行业22年中期投资策略报告_先选确定性_把握阶段性弹性_15页_2mb

报告摘要

白酒行业2022年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，日期为2022年5月23日。报告重点分析了2022年白酒行业在疫情后的表现，并提出了两条投资主线：优质酒企抗风险能力强，先选确定性 和 关注强估值性价比，把握阶段性弹性。报告强调，2022年白酒行业受到疫情影响更甚，但优质酒企仍能保持业绩稳定增长，同时部分区域酒企因疫情恢复较快，具备阶段性弹性机会。

主要观点

1. 2020年疫情对白酒行业的影响回顾

高端酒在疫情期间表现最为稳健，而次高端酒受疫情影响较大。
20Q2提价潮及低基数推动次高端酒迎来基本面和股价的高弹性阶段。
20H2，随着疫情缓解，白酒板块估值上行，业绩复苏明显。

2. 2022年白酒行业展望

高端酒仍具备抗压能力，次高端酒因低基数及疫情恢复仍有机会。
22Q1酒企业绩平稳，但22Q2面临较大业绩压力，动销恢复及端午节回款是关键。
22Q2为酒企控货挺价期，虽影响业绩，但因是淡季，对全年影响有限。
回补性消费预计将在2022年延续，但恢复速度较2020年慢。

关键信息

投资主线一：优质酒企抗风险能力强，先选确定性

推荐标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒。
确定性来源：
- 基本面：优质酒企在22Q2业绩分化中表现突出。
- 经营实力与抗风险能力：高端酒及基地市场受影响小的酒企更具优势。
- 业绩驱动力：成熟单品而非依赖招商。
- 预收端表现：22Q1优质酒企预收占收入比超80%，为22Q2业绩预留调节空间。
估值性价比：白酒板块估值已至合理区间，具备投资价值。

投资主线二：关注强估值性价比，把握阶段性弹性

推荐标的：舍得酒业、迎驾贡酒、老白干酒。
弹性来源：
- 区域恢复快，业绩短期受疫情影响但后续有弹性。
- 前期股价超跌，具备反弹潜力。
观测指标：动销修复、业绩短期承压但后续弹性、股价超跌等。

估值与盈利预测

白酒板块估值：2022年PE约为32X，处于近五年65/69分位，具备性价比。
盈利预测：
- 贵州茅台：预计2022-2024年收入增速分别为17.5%、16.2%、14.4%；净利润增速分别为18.8%、17.2%、16.1%；EPS分别为49.6、58.1、67.5元/股；对应PE分别为35、30、26倍。
- 洋河股份：预计2022-2024年收入增速分别为20.8%、18.1%、16.1%；归母净利润增速分别为28.2%、20.8%、17.1%；EPS分别为6.4、7.7、9.0元/股；对应PE分别为25、21、18倍。
- 古井贡酒：预计2022-2024年收入增速分别为21.9%、16.8%、15.5%；净利润增速分别为34.2%、25.6%、19.3%；EPS分别为5.9、7.5、8.9元/股；对应PE分别为35、28、23倍。
- 舍得酒业：预计2022-2024年收入增速分别为43.6%、32.3%、22.2%；归母净利润增速分别为52.2%、35.0%、25.6%；EPS分别为5.7、7.7、9.7元/股；对应PE分别为27、20、16倍。
- 迎驾贡酒：预计2022-2024年收入增速分别为25.3%、20.3%、18.0%；归母净利润增速分别为36.1%、24.4%、18.6%；EPS分别为2.4、2.9、3.5元/股；对应PE分别为26、21、18倍。