20220320-光大证券-金属周期品高频数据周报_地产基建高频同步指标受到疫情拖累_26页_2mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月14日至3月20日期间，钢铁、有色金属等周期性行业在疫情背景下受到的影响。重点分析了流动性、基建地产新开工链条、地产竣工链条、工业品链条、细分品种、比价关系、外需指标及股票投资情况等方面的数据变化。

主要观点

1. 流动性指标

• M1与M2增速差：2月M1-M2增速差收敛至-4.5个百分点，环比+7.2个百分点，与上证指数呈正向相关。
• BCI融资环境指数：2022年2月值为51.44，环比+6.57%，但阶段性高点出现在2020年9月底（54.02），对创业板指数中长期不利。
• 全球流动性指标：
  • 美联储总负债环比+0.49%，较上周小幅上升。
  • 伦敦金现价格环比-3.37%，但黄金ETF持仓量环比+1.72%。
  • 中美十年期国债收益率利差本周为65个BP，环比-14个BP。
  • 螺纹钢与一年期国债收益率存在历史相关性，但当前背离。

2. 基建地产新开工链条

• 螺纹钢：本周价格4950元/吨，环比-0.20%；产量301万吨，环比+1.45%；库存1276.81万吨，环比-0.57%。
• 石油沥青开工率：本周为24.90%，环比-4.3个百分点，处于6年同期最低水平。
• 水泥：价格指数环比+0.48%，开工率64.75%，环比+5.7个百分点。
• 挖掘机：小时利用数为47.9小时，环比-31.96%，反映房地产与基建需求走弱。

3. 地产竣工链条

• 钛白粉与平板玻璃：利润处于近3年同期低位，钛白粉毛利润2550元/吨，环比-12.51%；平板玻璃毛利润363元/吨，环比+18.24%。
• 全国商品房竣工面积：1-2月累计同比-9.80%，显示地产竣工需求疲软。

4. 工业品链条

• 冷轧钢：毛利降至2021年7月水平，价格5600元/吨，环比-1.41%；毛利284元/吨，环比-22.35%。
• PMI新订单指数：2月为50.70%，环比+1.4个百分点，显示工业品需求有所回升。
• 焦炭：价格环比+5.88%，铁矿石价格环比-5.22%，两者在炼钢中起重要作用。

5. 细分品种表现

• 铜、铝价格与利润回升：电解铜价格73310元/吨，环比+1.51%，利润6959元/吨，环比+6.16%；电解铝价格22520元/吨，环比+2.93%，利润4760.4元/吨，环比+14.11%。
• 石墨电极：价格持平，利润环比-2.05%。
• 不锈钢与镍：不锈钢价格21400元/吨，环比-0.93%；镍价格222200元/吨，环比-1.46%。
• 预焙阳极：价格6250元/吨，环比+5.04%，利润-733元/吨。

6. 比价关系

• 热轧与螺纹价差：本周为160元/吨，环比-70元/吨。
• 螺纹钢与铁矿石价格比值：本周为5.24，较上周下降。
• 金银比值：本周为77倍，2010年以来均值为75，2020年3月曾达123倍。

7. 外需指标

• 美国粗钢产能利用率：2月为80%，处于同期中位水平。
• 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：本周为3301.10点，环比-1.93%；进口运价指数（CICFI）为1457.19点，环比+1.63%。
• 全球制造业PMI新订单：2月为53.50%，环比+1.30个百分点。

8. 股票投资表现

• 周期板块表现：房地产板块领涨，本周涨1.98%；沪深300指数微跌0.94%。
• 股票PB估值分位：地产、石油化工、普钢等板块PB相对于沪深两市处于较低分位，其中工业金属PB分位达83.86%，处于高位。
• 投资建议：建议关注马钢股份、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份、八一钢铁等公司，因疫情导致地产基建需求走弱，未来产量压减预期增强。

关键信息

• 疫情拖累：疫情对地产和基建需求造成拖累，导致相关产业链指标走弱。
• 流动性变化：M1-M2增速差与上证指数正相关，BCI指数阶段性高点已过，对创业板不利。
• 行业表现：房地产板块表现优于其他周期板块，冷轧毛利降至2021年7月水平。
• 价格与利润：铜、铝价格与利润回升，但部分品种如钛白粉、平板玻璃利润处于低位。
• 比价关系：热轧与螺纹价差、螺纹与铁矿价格比值等指标变化，反映行业供需关系。
• 外需疲软：美国粗钢产能利用率处于中位，但中国出口运价指数下降，显示外需不旺。
• 估值分位：多数周期板块PB分位较低，工业金属PB分位较高，市场情绪偏谨慎。

风险提示

• 流动性相关性失效：历史数据相关性可能失效。
• 政府调控风险：政府对大宗商品价格的调控可能影响市场走势。
• 公司经营风险：部分公司可能存在经营不善风险。

结论

当前周期性行业受到疫情拖累，地产与基建链条需求疲软，部分品种利润下滑。然而，铜、铝等工业品价格与利润有所回升，且房地产板块表现优于其他周期板块。市场估值分位显示部分板块处于低位，具备一定投资价值。建议关注具有较强市场弹性与盈利能力的钢铁、有色金属企业，同时警惕流动性变化、政府调控及公司经营风险。