20200901-光大证券-钢铁行业周期品比较研究_构造地产基建产业链的高频跟踪指标_23页_1mb

构造地产基建产业链的高频跟踪指标总结

核心内容

房地产和基建作为中国经济的重要引擎，对GDP和固定资产投资具有显著影响。尽管其投资占比在2016年后有所下降，但仍是固定资产投资的重要组成部分，2019年合计占城镇固定资产投资的57.79%。因此，构建一套多维、高频的跟踪指标体系对于理解产业链运行态势、把握宏观经济动向具有重要意义。

主要观点

• 房地产和基建的经济影响：房地产和基建合计贡献58%的固定资产投资额，其中房地产开发投资额占城镇固定资产投资的约23.97%，基建投资占比约33.82%。房地产行业对经济的影响在不同地区和年份有所差异，发达地区影响系数更高。
• 高频数据的选取：重点跟踪房地产产业链的100城市成交土地建筑面积、房地产新开工面积、销售面积；基建产业链的基建投资额、石油沥青装置开工率；以及综合指标如高炉产能利用率、全钢轮胎开工率、铁路货运量、挖机小时利用数等。
• 产业链的阶段性分析：房地产新开工面积、钢铁消费量、水泥消费量等已进入峰值区间，而基建仍有较大发展空间，但受制于宏观杠杆率偏高，挖掘机出口增长空间较大。

关键信息

房地产产业链

• 投资构成：房地产开发投资额中，建筑工程占比57%，土地购置费用占比32%。
• 开发流程：房地产开发流程包括拿地、新开工、施工、销售、竣工、交房等，其中新开工是影响周期品的重要先行指标。
• 库存影响：房地产广义库存过高会制约新开工，2019年末库存/销售面积比仍处于较高水平，表明房地产开发面临一定压力。

基建产业链

• 投资构成：基建投资主要由道路运输和市政设施组成，合计占一半以上。
• 资金来源：自筹资金占最大比重（约59%），其次为国内贷款（16%）、国家预算（16%）等。专项债成为2020年基建投资的重要资金来源。
• 年度规划：地方政府在3月发布重大项目年度计划投资额，以及在两会期间发布固定资产投资计划增速，可作为判断全年基建投资增长的依据。

早周期品种

• 螺纹钢：消费占比达95%，主要依赖新增需求，对房地产新开工和基建需求高度相关。
• 水泥：消费占比100%，人均消费峰值可能在2014年已达到，对经济周期判断有重要作用。
• 挖掘机：存量更新需求占比约55%，出口增长空间较大，小时利用数比销量更能反映下游需求。
• 石油沥青：对基建和房地产需求高度相关，开工率是重要的高频指标。
• 全钢轮胎：与基建和房地产需求相关，开工率是重要的跟踪指标。
• 铁路货运量：反映基建的运行情况，具有明显的周期性特征，可作为判断经济周期的重要参考。

风险提示

• 部分指标可能存在阶段性失真。
• 某些指标的跟踪力度可能减弱。
• 指标的前瞻性可能发生变化。
• 国外产业发展历史不一定完全适用于中国。

创新之处

• 国际比较：通过国际比较，判断地产基建及相关早周期品所处的产业发展阶段，有助于结合短期波动与长期趋势。
• 指标筛选：根据产业逻辑和历史数据，筛选出更具代表性的周/月度指标，并指出其可能存在的局限性。
• 拐点识别：部分指标具有明显的顶/底部规律，有助于识别阶段性拐点，如铁路货运量同比增速在2010年后每轮高点基本在15%以上、低点在-10%左右。

重要指标汇总

周度指标

• 100城市成交土地建筑面积
• 石油沥青装置开工率
• 全钢轮胎开工率

月度指标

• 铁路货运量
• 挖机小时利用数

图表目录

• 图1：房地产和基建行业对GDP、城镇固定资产投资的贡献
• 图2：全国房地产开发投资额及其构成
• 图3：全国城镇基建投资规模及其构成
• 图4：代表性房地产开发商的开发流程
• 图5：土地购置面积对房地产新开工的领先不明显
• 图6：2015年后百城土地规划建面对新开工领先不明显
• 图7：房屋销售面积对新开工不再领先
• 图8：地产广义库存过高会制约新开工
• 图9：基建投资资金来源与基建投资完成额大体一致
• 图10：全国基建投资资金来源总量与结构
• 图11：全国固定资产投资增速测算
• 图12：地产相关周期品的产值及供需特点
• 图13：房地产基建产业链相关指标构建
• 图14：日本房屋新开工在1972年高点时套户比
• 图15：美国房屋新开工在1972年高点时套户比
• 图16：中国城镇套户比已接近1.1
• 图17：全国房地产新开工面积与人口增长
• 图18：各主要国家公路里程密度
• 图19：各主要国家人均公路里程
• 图20：各主要国家铁路里程密度
• 图21：各主要国家人均铁路里程
• 图22：2006-2019年全球主要经济体宏观杠杆率
• 图23：2019年底全球主要经济体宏观杠杆率
• 图24：美国钢产量与美国房地产新开工套数
• 图25：日本钢产量与日本房地产新开工套数
• 图26：主要大国工业化人均钢铁消费峰值
• 图27：中国螺纹钢价与房地产新开工累计增速
• 图28：美国水泥消费量与美国房地产新开工
• 图29：日本水泥消费量与日本房地产新开工
• 图30：美日人均水泥消费峰值基本在1972年触顶
• 图31：主要经济体水泥人均消费峰值年份的消费量
• 图32：挖掘机表观消费量以及更新需求预估
• 图33：挖掘机保有量估算
• 图34：日本工程机械年产值
• 图35：中国挖掘机净出口量及其占产量的比重
• 图36：百城每周土地规划建面
• 图37：全国石油沥青装置开工
• 图38：全国高炉产能利用率
• 图39：全钢轮胎开工率
• 图40：房地产核心指标累计同比
• 图41：基建投资额累计同比
• 图42：铁路货运量当月同比

总结

通过构建房地产和基建产业链的高频跟踪指标，可以更全面地理解经济运行趋势和相关产业的波动情况。尽管房地产投资占比有所下降，但其对经济的影响力依然显著，基建则仍具较大发展空间。结合国际比较和历史数据，有助于识别产业链的阶段性变化，为投资决策提供有力支持。