20210315-光大证券-金属行业高频数据周报_碳中和有望显著改善高碳排放_高耗能行业的中长期供求关系_16页_1mb

行业研究总结：碳中和对高碳排放行业的中长期影响

核心内容概述

本报告分析了2021年3月8日至3月14日期间，金属行业相关的高频数据，重点探讨了碳中和对高碳排放、高耗能行业的影响，以及流动性、基建地产、工业品、比价关系和外需等多维度对行业表现的推动作用。同时，报告也提供了股票投资建议和相关风险提示。

主要观点

1. 流动性变化

• M1-M2增速差：自2020年4月以来首次出现大幅下滑，为-2.7个百分点，环比下降8.0个百分点，对上证指数表现不利。
• 美联储总负债：本周值为7.54万亿美元，环比上涨0.30%，接近历史高位。
• 黄金价格与ETF持仓：金价为1726美元/盎司，环比上涨1.56%，但持仓量为1052吨，环比下降1.61%，均处于2020年下半年以来的较低水平。
• 中美十年期国债收益率利差：本周为162个BP，环比下降6个BP，是2021年以来最低水平，主要受美债大幅上涨影响。
• 中国国债利差：长短端利差为62个BP，环比上涨1个BP，显示市场对未来经济预期偏谨慎。

2. 基建地产链条

• 地产销售走强：全国30大中城市商品房成交面积环比上涨3.12%，高于4年同期水平。
• 螺纹钢价格与利润：螺纹钢价格环比上涨0.86%，长流程螺纹钢利润为288元/吨，环比上涨119元/吨，累计上涨417元/吨。
• 高炉与水泥开工率：高炉产能利用率环比下降1.66个百分点，水泥开工率环比下降3.3个百分点，但仍高于2020年同期。
• 全钢胎开工率：创同期新高，接近历史最高值，反映基建需求持续回暖。

3. 工业品链条

• 铜、铝价格反弹：铜价上涨2.79%，铝价上涨1.58%，均处于过去9年高位。
• 冷轧钢板价格与利润：价格为5720元/吨，环比上涨1.24%；毛利为541元/吨，环比上涨145元/吨。
• 新能源车材料价格：六氟磷酸锂、碳酸锂、钴价格均维持稳定。
• 轻稀土镨钕价格回调：自2020年11月以来首次出现回调，价格环比下降0.85%。

4. 比价关系

• 螺纹与铁矿价格比值：本周为4.12，延续上涨趋势，为近10年最高水平。
• 冷轧钢与螺纹钢价差：本周为1020元/吨，环比上涨30元/吨。
• 金银比值：伦敦现货金银比值为67倍，延续回落趋势，低于2020年3月的历史高位。

5. 外需指标

• 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：本周为1,912.13点，环比下降2.97%，但仍处于历史极高水平。
• 全球制造业PMI新订单：2021年3月1日为53.80，环比下降0.40个百分点，但仍处历史高位。
• 美国粗钢产能利用率：本周为77.40%，环比上涨0.20个百分点，尚未恢复至疫情前水平。

关键信息

行业表现

• 周期板块：普钢板块涨幅最大，为+7.24%，远超沪深300指数（-2.21%）。
• 股票推荐：华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业被重点推荐。
• PB估值分位：普钢板块PB/沪深两市PB为31.18%，工业金属为35.75%，均处于相对低位。

投资建议

• 碳中和影响：中长期将抑制高碳排放、高耗能行业的供给，改善供求关系。
• 投资机会：流动性、板块估值和盈利趋势共振，周期股存在投资机会。

风险提示

• 相关性失效风险：历史数据可能不再适用。
• 宏观政策调整风险：政策变化可能影响行业走势。
• 公司经营不善风险：个别企业可能面临经营问题。

结构清晰要点

流动性

• M1-M2增速差大幅下滑，不利上证指数。
• 美联储总负债接近历史高位。
• 黄金价格和持仓量处于低位。
• 中美利差走阔，增强国内资本市场吸引力。
• 中国国债利差缩窄，显示对未来经济预期偏谨慎。

基建地产

• 地产销售继续走强，创历史新高。
• 螺纹钢价格与利润持续上涨。
• 高炉与水泥开工率下降，但高于2020年同期。
• 全钢胎开工率创同期新高，接近历史最高值。

工业品

• 铜、铝价格继续上涨，利润处于历史高位。
• 冷轧钢板价格与利润同步上涨。
• 新能源车材料价格稳定，碳酸锂价格略有上涨。
• 轻稀土价格首次回调，显示市场调整。

比价关系

• 螺纹与铁矿价格比值上涨，显示行业景气度提升。
• 冷轧钢与螺纹钢价差小幅反弹。
• 金银比值回落，显示市场风险偏好下降。

外需

• 出口集装箱运价指数回落，但仍处高位。
• 全球制造业PMI新订单维持高位。
• 美国粗钢产能利用率逐步恢复，但未达疫情前水平。

股票推荐与估值

涨跌幅

• 普钢板块涨幅最大，为+7.24%。
• 有色金属板块中神火股份、顺博合金、怡球资源、云铝股份、焦作万方涨幅居前。
• 钢铁板块中华菱钢铁、太钢不锈、酒钢宏兴、新钢股份、宝钢股份涨幅居前。

PB估值分位

• 普钢PB/沪深两市PB为31.18%，处于相对低位。
• 工业金属PB/沪深两市PB为35.75%，显示估值吸引力。
• 其他周期板块估值相对较高，如化工（92.82%）、商用货车（100.00%）等。

总结

本报告指出，碳中和将显著改善高碳排放、高耗能行业的中长期供求关系，同时流动性、板块估值和盈利趋势的共振效应为周期股带来投资机会。重点关注普钢、工业金属、新能源车材料等板块，推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份、江西铜业等标的。但需注意相关性失效、政策调整及公司经营不善等风险。