20181223-招商证券-建筑行业定期报告_强化逆周期调节_加强基建投资复苏预期_22页_2mb

建筑行业定期报告总结

核心内容

2018年12月23日发布的建筑行业定期报告指出，中央经济工作会议强调宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策以减税为方向，货币政策由中性转为松紧适度，这表明政策面正在放松，资金面也在改善，预计2019年一季度基建投资将明显回升。报告重点推荐了中国铁建、四川路桥、苏交科以及中国建筑等公司。

主要观点

• 政策支持：中央经济工作会议明确2019年将强化逆周期调节，积极的财政政策和稳健的货币政策将推动基建投资。
• 基建投资预期：2018年全年广义基建投资增速预计为1.5%，2019年一季度随着新增专项债的增加，基建投资有望快速落地。
• 铁路建设优先：在基建投资中，铁路建设是首选，公司如中国铁建、四川路桥和中国建筑将率先受益。
• 民间投资升温：1-11月民间投资增长8.7%，比去年同期提高3个百分点，重点行业如铁路运输、计算机通信、教育等表现良好。
• 区域增长显著：西藏、甘肃、辽宁、安徽、陕西等地的民间投资增速提高超过10个百分点。

关键信息

一、政策与宏观环境

• 地方政府债券发行：11月份全国发行地方政府债券459亿元，其中一般债券270亿元，专项债券189亿元。
• 货币政策工具：央行推出定向中期借贷便利（TMLF），操作利率比MLF优惠15个基点，操作期限为一年，可续做两次，实际使用期限可达三年。
• 房地产市场调控：房地产市场持续调控，遏制房价上涨，建立长效机制。
• 民间投资政策：支持民企投资融资的政策背景下，民企投资持续升温，制造业民间投资增长10.3%，比去年同期提高6.2个百分点。

二、行业动态

• 基建投资回暖预期：预计2019年一季度基建投资明显回升，地方专项债大幅增加，缓解地方债务压力。
• PPP项目活跃：本周成交29个项目，成交规模为1304.7亿元，环比上升188.52%。
• 行业估值：建筑板块2018年估值为8.87倍，在A股各板块中仅高于钢铁、银行、建筑材料和房地产。

三、重点推荐个股

• 中国铁建：国内业务新签合同8151.699亿元，同比增长2.84%；海外业务新签合同764.866亿元，同比增长42.05%。预计2018、2019年EPS分别为1.42与1.62元，对应PE分别为7.96与6.98倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 四川路桥：四川省基建投资保持高景气，“十三五”期间计划投资综合交通运输1.03万亿元，扶贫专项提供新机遇。预计2018、2019年EPS分别为0.38与0.47元，对应PE分别为8.82与7.13倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 岭南股份：形成“水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游”业务格局，预计2018、2019年EPS分别为0.96和1.37元，对应PE分别为9.20和6.45倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 东珠生态：在手订单与资金充足，预计2018、2019年EPS分别为1.40与2.11元，对应PE分别为11.93与7.91倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 中国化学：新签订单大幅上升，尤其是煤化工订单同比增长164.32%。预计2018、2019年EPS分别为0.42与0.56元，对应PE分别为13.21与9.91倍，维持“强烈推荐-A”评级。

四、市场回顾

• 行业表现：本周建筑行业下跌3.62%，在A股市场中表现靠后。子行业全部下跌，跌幅前三为水利工程（-6.13%）、房屋建设（-4.73%）、装饰（-4.11%）。
• 个股涨跌：涨幅前三为*ST毅达（12.07%）、森特股份（4.28%）、亚泰国际（4.10%）；跌幅前三为美芝股份（-16.89%）、铁汉生态（-10.06%）、全筑股份（-9.62%）。
• 重要股东增减持：本周共6家公司发生重要股东增减持。
• 大宗交易：共4家公司发生大宗交易。
• PPP项目成交：本周成交29个项目，成交规模1304.7亿元，环比上升188.52%。

五、公司动态

• 订单类：多家公司签署或中标大额合同，如中国铁建中标100.929亿元项目，占2017年营收的1.48%；花王股份签订11.5亿元项目，占2017年营收的110.9%。
• 其他动态：包括股权收购、股票增持、票据赎回、政府补助等。例如，中衡设计拟收购宁夏设计院不少于51%的股权；普邦股份高管拟增持300万元股票；中国中冶赎回票据本息合计26.1亿元。

风险提示

• 基建投资增速不达预期
• 政策推进程度不及预期

总结

该报告指出，2019年宏观政策将强化逆周期调节，推动基建投资回暖。重点推荐中国铁建、四川路桥、苏交科和中国建筑等公司。同时，民间投资持续升温，政策支持下，民企融资改善，对相关公司构成利好。行业估值较低，具备投资价值。市场整体表现不佳，但部分个股表现较好。公司动态方面，订单增加、股权收购、政府补助等为行业带来积极影响。