20181223-广发证券-建筑装饰行业周报_逆周期调节基建补短板仍为亮点_19年供给弹性向建筑头部企业集中_9页_956kb

报告摘要

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数下跌3.62%，跑赢沪深300 0.70个百分点。子板块中，其他基础建设跌幅最小（-0.14%），水利工程跌幅最大（-6.13%）。主题板块方面，PPP指数跌幅最小（-2.09%），雄安新区跌幅最大（-3.94%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.47倍，PB（LF）为1.14倍，显示板块估值处于低位。

主要观点

逆周期调节与基建补短板
- 中央经济工作会议强调宏观政策需强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
- 基建补短板仍是稳增长的重要方向，未来基建投资增长结构将逐步向新型基建转变，如5G、人工智能、工业互联网等。
- 地方政府专项债发行规模有望扩大，预计18/19年分别为1.35万亿和2万亿，将改善民企融资环境，推动民间资本参与投资。
轨交项目密集批复
- 国家发改委近期密集批复城市轨交项目，如上海轨交三期（2983.48亿元）、杭州城轨三期（560.1亿元）、广西北部湾城际铁路（517亿元），预计带动相关承建公司新签订单及业绩改善。
- 交通部发布《收费公路管理条例（修订草案）》，延长收费公路经营期限，提高社会资本参与积极性。
建筑行业格局变化
- 2019年建筑行业需求弹性相对弱化，预计广义基建投资增速约4.5%。
- 在去杠杆及信用偏紧环境下，行业仍处去产能阶段，市场份额将向有供给弹性的头部企业集中。
- 建议关注市场集中度提升的国企及民企龙头，如中国铁建、中国建筑、苏交科、中设集团等。

关键信息

政策支持：中央经济工作会议强调稳增长、逆周期调节及基建补短板，对建筑装饰行业形成利好。
融资改善：央行创设定向中期借贷便利（TMLF），为小微企业和民营企业提供长期资金支持。
地方债发行：2018年1-10月地方债发行规模约4.04万亿，全年预计达4.3万亿。
民间投资增长：2018年前11月民间投资增长8.7%，重点领域如铁路、物流、教育等增速较快。
房地产政策：坚持“房住不炒”定位，但存在边际宽松的可能，地产投资对经济仍具支撑作用。
“一带一路”投资：2018年1-11月对沿线国家非金融类直接投资129.6亿美元，同比增长4.8%。
PPP行业复苏：PPP条例有望年内出台，推动社会资本参与投资，助力基建回暖。

行业评级与投资建议

行业评级：买入
重点公司推荐逻辑：
- 苏交科：民营设计龙头，资质齐全，业务协同效应强，未来有望拓展海外市场。
- 中设集团：2018年前三季度营收和净利润增长显著，近期回购彰显信心，受益于基建投资回暖。
- 中国铁建：前三季度业绩增速超20%，在手订单充足，PB较低，具备投资吸引力。
- 中国建筑：业务结构优化，地产销售良好，股权激励计划实施在即，估值处于低位。

风险提示

宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
固定资产投资及基建投资增速下滑可能影响公司订单。
中美贸易摩擦存在不确定性，可能对相关企业造成影响。

行业动态与新闻概览

2018年中央经济工作会议重申“房住不炒”，推动房地产长效机制建设。
武汉计划2019年一季度新开工亿元以上重大项目220个，总投资3936.3亿元。
成都“东进”区域2018年已开工重大项目205个，总投资6358.4亿元。
山东菏泽取消新购住房转让限制，降低商品房预售资金监管额度。
交通运输部出台措施支持民营企业参与PPP项目，完善制度保障。

数据来源

Wind、广发证券发展研究中心、财政部、中国人民银行、发改委、住建部、一带一路网等。

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