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绝味食品（603517）投资分析总结

核心内容概述

绝味食品作为卤制品行业的龙头企业，2022年1月11日首次被华鑫证券推荐，分析师孙山山认为公司具备强化行业地位和供应链优势的潜力。通过多举措推动业务增长，公司正在构建以卤制品为核心、以美食生态为延伸的多元化发展战略，以实现“内生+外延”双引擎增长模式。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2021年前三季度：公司实现营收48.5亿元，同比增长24.7%；归母净利润9.6亿元，同比增长85.4%；扣非净利润9.27亿元，同比增长83.5%。
• 2021年第三季度：营收17.0亿元，同比增长15.7%；归母净利润4.6亿元，同比增长88.2%。其中，投资收益贡献显著，达2.72亿元，包括江苏和府股权转让收益1.1亿元和千味央厨上市确认投资收益1亿元。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.86/2.11/2.59元，对应PE分别为32/28/23倍，显示公司盈利能力和估值具备吸引力。

2. 门店扩张加速，抢占市场份额

• 自2020年疫情以来，公司加快开店步伐，2020年净增1445家门店至12399家。
• 2021年上半年新增门店13136家，预计全年完成1200-1500家开店计划，进一步巩固行业龙头地位。
• 通过“深度覆盖，渠道精耕”策略，提升市占率，提高行业集中度。

3. 股权激励与定增计划

• 公司于2021年1月发布股权激励方案，授予124名激励对象559.80万股限制性股票，2021年11月再次授予48.83万股，合计费用1.85亿元。
• 2021年8月发布定增方案，拟募资23.84亿元用于多个生产基地的建设，包括广东、江苏、广西、湖南、四川等地的卤制品生产线，以提升自动化生产水平和产能。

4. 战略方向：构建美食生态

• 公司坚持“深耕鸭脖主业，构建美食生态”的战略，通过“产业投资+增值服务”方式赋能合作伙伴，推动“六共”协同（共享采购、仓储、产能、配送、销售体系、智力资源）。
• 重点投资卤味、特色味型调味品、轻餐饮等赛道，探索第二、第三增长曲线，打造“特色食品和轻餐饮的加速器”。

关键信息

财务数据概览

业务布局

• 产能扩张：通过定增建设多个卤制品生产基地，提升产能与自动化水平，缓解产能瓶颈。
• 供应链优化：强化供应链网络与连锁渠道管控，提高运营效率。
• 组织能力建设：提升组织协同能力，支持业务扩张与战略落地。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
2. 疫情拖累消费：对线下门店业绩产生潜在负面影响。
3. 门店开拓不及预期：可能影响市场份额与收入增长。
4. 原材料价格上涨：增加成本压力。
5. 定增进展不及预期：影响产能扩张计划与资金使用效率。

总结

绝味食品凭借强大的品牌影响力、高效的供应链管理以及持续的门店扩张，已成为卤制品行业的领军企业。通过股权激励和定增计划，公司进一步强化了内部增长动力和外部扩张能力。其“内生+外延”双引擎战略和“六共”协同模式，有助于构建更加完善的美食生态系统。当前估值合理，盈利增长可期，分析师孙山山给予“推荐”投资评级，看好其未来发展前景。