20210802-安信证券-绝味食品-603517.SH-定增募投扩产_强化供应链优势_4页_924kb

报告摘要

绝味食品 (603517.SH) 定增募投与业绩展望总结

核心内容

绝味食品于2021年8月2日披露非公开发行A股股票预案，计划募集资金不超过23.84亿元，用于卤制品加工项目扩产，同时推进品牌年轻化与门店扩张战略。

主要观点

扩产计划：公司当前鲜货产能为14.53万吨，2020年产量为12.71万吨，产能利用率高达87.46%。此次定增将新增16万吨产能，预计达产后总产能将达38万吨，较目前产能增长160%。
产能分布：新增产能将分布在广东、江苏、广西、盘山、湖南、四川等地，其中广东阿华项目为新设子公司，设计产能6.57万吨，重点解决华南产能缺口。
开店计划：截至2020年底，公司拥有1.24万家门店，计划中长期拓展至3万家，增长142%。定增项目将支持门店扩张及第三方代加工需求，助力构建美食平台。
业绩展望：受益于新店贡献和同店恢复，公司预计2021年第二季度收入向好。全年业绩展望乐观，且公司持续推进品牌年轻化活动，如“解鸭大礼包”及体育营销，提升品牌势能。
盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为66.76亿元、82.60亿元、100.55亿元，同比分别增长26.5%、23.7%、21.7%。归母净利润分别为10.44亿元、13.29亿元、17.32亿元，同比分别增长48.91%、27.29%、30.31%。
投资建议：公司核心竞争力在于加盟商管理和供应链管理能力，此次定增有助于强化供应链资源，推动长期战略目标。维持“买入-A”评级，6个月目标价为99.00元。
风险提示：行业竞争加剧、加密开店可能影响同店收入、美食平台建设进度不及预期。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	5,172.0	5,276.1	6,676.0	8,260.4	10,055.4
净利润（百万元）	801.2	701.4	1,044.4	1,329.4	1,732.3
每股收益（元）	1.30	1.14	1.72	2.18	2.85
每股净资产（元）	7.44	8.08	9.19	10.50	12.21

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	54.8	62.6	41.7	32.7	25.1
市净率（倍）	9.6	8.8	7.8	6.8	5.9
净利润率	15.5%	13.3%	15.6%	16.1%	17.2%
ROE	17.5%	14.1%	18.7%	20.8%	23.3%
ROIC	34.0%	23.7%	27.7%	34.2%	39.3%
股息收益率	0.7%	0.7%	1.0%	1.2%	1.6%

盈利与成长性

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	18.4%	2.0%	26.5%	23.7%	21.7%
营业利润增长率	21.1%	-5.0%	42.1%	27.7%	30.6%
净利润增长率	25.1%	-12.5%	48.9%	27.3%	30.3%
EBITDA增长率	25.9%	-2.3%	33.8%	26.8%	29.2%
EBIT增长率	25.3%	-4.4%	36.4%	27.8%	30.7%
NOPLAT增长率	25.9%	-13.1%	49.4%	27.8%	30.7%
净资产增长率	50.8%	9.3%	12.4%	13.9%	15.9%

运营效率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
固定资产周转天数	75	85	76	67	59
流动营业资本周转天数	15	14	12	15	16
流动资产周转天数	139	159	138	145	155
应收账款周转天数	4	6	6	6	6
存货周转天数	44	52	52	52	51
总资产周转天数	323	388	343	319	304
投资资本周转天数	179	221	200	176	155

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	16.4%	15.7%	17.7%	18.3%	19.1%
负债权益比	19.7%	18.7%	21.4%	22.4%	23.6%
流动比率	2.81	2.44	2.49	2.68	2.86
速动比率	2.05	1.49	1.59	1.73	1.97
利息保障倍数	39.64	-120.10	-108.87	-127.09	-140.81

分红指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
DPS(元)	0.53	0.50	0.69	0.87	1.14
分红比率	40.3%	43.4%	40.0%	40.0%	40.0%
股息收益率	0.7%	0.7%	1.0%	1.2%	1.6%

投资评级

投资建议：买入-A，6个月目标价为99.00元。
风险评级：B（较高风险）。

交易数据

指标	数值（百万元）
总市值	51,977.06
流通市值	51,977.06
总股本	608.63
流通股本	608.63
12个月价格区间	68.30/104.39元
当前股价（2021-08-02）	71.49元

分析师信息

苏铖：分析师，SAC执业证书编号S1450515040001，联系方式：sucheng@essence.com.cn，电话：021-35082778
徐哲琪：分析师，SAC执业证书编号S1450519100001，联系方式：xuzq1@essence.com.cn

联系人信息

区域	姓名	职位	联系方式	邮箱
上海	潘艳	上海区域销售负责人	18930060852	panyan@essence.com.cn
上海	侯海霞	上海区域销售总监	13391113930	houhx@essence.com.cn
上海	朱贤	上海区域销售总监	13901836709	zhuxian@essence.com.cn
上海	李栋	上海区域高级销售副总监	13917882257	lidong1@essence.com.cn
上海	刘恭懿	上海区域销售副总监	13916816630	liugy@essence.com.cn
上海	苏梦	上海区域销售经理	13162829753	sumeng@essence.com.cn
上海	秦紫涵	上海区域销售经理	15801869965	qinzh1@essence.com.cn
上海	陈盈怡	上海区域销售经理	13817674050	chenyy6@essence.com.cn
上海	徐逸岑	上海区域销售经理	18019221980	xuyc@essence.com.cn
上海	钟玲	上海区域销售经理	15900782242	zhongling@essence.com.cn
北京	赵丽萍	北京区域公募基金销售负责人	15901273188	zhaolp@essence.com.cn
北京	张莹	北京区域社保保险销售负责人	13901255777	zhangying1@essence.com.cn
北京	张杨	北京区域销售副总监	15801879050	zhangyang4@essence.com.cn
北京	温鹏	北京区域销售副总监	13811978042	wenpeng@essence.com.cn
北京	刘晓萱	北京区域销售副总监	18511841987	liuxx1@essence.com.cn
北京	王帅	北京区域销售经理	13581778515	wangshuai1@essence.com.cn
北京	侯宇彤	北京区域销售经理	18210869281	houyt1@essence.com.cn
北京	游倬源	北京区域销售经理	010-83321501	youzy1@essence.com.cn
深圳	张秀红	深圳区域销售负责人	0755-82798036	zhangxh1@essence.com.cn
深圳	胡珍	深圳区域高级销售副总监	13631620111	huzhen@essence.com.cn
深圳	范洪群	深圳区域销售副总监	18926033448	fanhq@essence.com.cn
深圳	马田田	深圳区域销售经理	18318054097	matt@essence.com.cn
深圳	聂欣	深圳区域销售经理	13540211209	niexin1@essence.com.cn
深圳	杨萍	深圳区域销售经理	0755-82544825	yangping1@essence.com.cn
深圳	黄秋琪	深圳区域销售经理	13699750501	huangqq@essence.com.cn
深圳	喻聪	深圳区域销售经理	0755-88914832	yuong@essence.com.cn
广州	毛云开	广州区域销售负责人	13560176423	maoyk@essence.com.cn
广州	赵晓燕	广州区域销售经理	15521251382	zhaoxy@essence.com.cn

公司评级体系

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。