20220828-浙商证券-华致酒行-300755.SZ-华致酒行22H1业绩点评报告_疫情下Q2利润不及预期_业绩有望迎来底部反转_4页_1mb

华致酒行（300755）2022年Q2业绩总结

核心内容概述

华致酒行在2022年第二季度受到疫情影响，业绩表现不及预期。公司收入为18.21亿元，同比增长13.75%，但归母净利润为0.72亿元，同比下降59.01%；扣非归母净利润为0.69亿元，同比下降59.03%。净利润下滑主要由于产品结构调整和市场环境变化，同时公司通过门店拓展和渠道优化为未来业绩复苏奠定基础。

主要观点

• 疫情对业绩影响显著：2022Q2净利润下滑主要受到疫情封控和物流受阻的影响，尤其是在北京、上海、山东、河南、江苏、广东等重要市场，导致精品酒销售不及预期，同时公司加大促销力度，进一步压缩了精品酒毛利率。
• 名酒占比提升，但毛利率略降：疫情下高端名酒抗压性增强，收入占比提升至70%以上，但因名酒毛利同比略降，整体盈利承压。
• 门店拓展稳步推进：公司上半年新增门店超100家，预计2022年下半年将继续新增100+专卖店，进一步增强分销能力。
• 电商销售占比提升：电商渠道销售占比提升至5-6个百分点，整体表现稳定向好。
• 期间费用率控制良好：2022Q2期间费用率同比下降0.96个百分点至9.15%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.73、0.16、0.08个百分点。
• 经营性现金流下滑：经营性现金流同比下降61.12%至2.43亿元，反映公司运营资金压力。
• 产品结构优化：公司积极进行产品升级，如古井贡酒1818、虎头汾酒、金酒鬼等新品的推出，增强了产品矩阵和市场竞争力。
• 营销策略调整：通过举办品鉴会、赞助高尔夫联赛等方式，公司提前布局中秋、国庆等销售旺季，探索圈层营销。
• 渠道网络持续完善：华东地区网格细化程度显著优化，中西部地区网点覆盖率提升，营销网络体系进一步扩大。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

财务比率分析

投资评级

• 投资评级：增持（下调）
• 催化剂：经济增速上行、白酒需求恢复超预期
• 风险提示：
  1. 疫情反复导致动销不及预期；
  2. 保真风险；
  3. 门店拓展效果不及预期。

未来展望

公司具备较高的成长潜力，预计2022~2024年收入增速分别为34.79%、29.65%、24.30%，净利润增速分别为4.88%、34.32%、28.59%。随着疫情逐步缓解，公司有望在2022年下半年实现业绩底部反转，主要依赖于精品酒销售的恢复和名酒矩阵的持续丰富。同时，公司通过门店拓展和渠道优化，进一步巩固市场地位，增强盈利能力。

结论

尽管2022Q2业绩受疫情影响较大，但公司通过积极的产品结构调整和渠道优化，为后续增长打下坚实基础。预计未来三年公司业绩将持续改善，盈利能力和市场占有率有望稳步提升，具备良好的投资价值。