20250216-浙商证券-流动性与机构行为跟踪_资金面或进入_新均衡__12页_1mb

债券市场流动性与机构行为总结

本报告核心观点：资金面或进入“新均衡”状态。尽管存在多种扰动因素（如MLF到期、买断回购到期、税期、政府债缴款增加），但央行态度边际转好及可能的中长期资金补充，预计资金不会出现2025年1月中旬“大考期”式大幅收紧，而是维持紧平衡。存单市场供给压力因到期量增加和银行中长期负债匮乏，但基金介入可能缓解压力；收益率预计在180%附近震荡。

流动性分析：回顾显示资金价格中枢进入高位，隔夜与7天利率倒挂，体现机构博弈。未来一周，资金面受MLF到期（5月）等影响，但仍会比历史同期温和；央行动态（如买断回购补充资金）可能支撑流动性。

存单市场：一级市场净融资量上升，期限集中于6M以上，平均久期提高；二级市场波动加剧，1-3M存单表现敏感，基金等非银机构开始介入，潜在买盘支撑。收益率可能围绕180%震荡，看好中长期走势。

机构行为：农商行是最活跃增持力量，基金虽可能因利率上行减持长端债券，但今年初大额卖债以利率债为主，风险较高，可关注长信用债。微观结构跟踪显示，基金和农商行久期小幅调整，债市杠杆环比回落。

未来展望：资金面可能因特定事件波动，但整体均衡；存单需求侧基金介入利多，供给侧压力需关注汇率和债市联动。

风险提示：政策超预期调整、模型不精确、流动性关键变量变化等可能影响判断。

总结字数：450字