20250330-德邦证券-流动性与机构行为跟踪39_存单利率下行_基金入场增配_19页_2mb

报告摘要

本报告分析了2025年3月24日至3月28日期间固定收益市场的关键指标，包括货币资金面、同业存单与票据、机构行为跟踪以及风险提示。整体来看，流动性有所改善，但存单发行规模减少，基金成为现券市场的主要买盘，而城商行则是主要卖盘。

货币资金面：本周央行净投放流动性3036亿元，资金价格分化，R001、R007、DR001、DR007分别变动1.1BP、43.91BP、-3.04BP、28.21BP，位于不同历史分位数。
同业存单与票据：同业存单发行规模减少，净融资额环比下降；票据利率上行，显示市场对短期票据的需求增加。
机构行为跟踪：基金成为现券市场的主要买盘，净买入2791亿元，而城商行净卖出3318亿元，机构间行为差异显著。
风险提示：存在央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化及机构行为趋同形成正反馈等风险。

逆回购与MLF操作：本周逆回购到期14117亿元，MLF投放4500亿元；累计逆回购投放12653亿元，净投放流动性3036亿元。
资金价格：R001、R007、DR001、DR007分别为1.78%、2.26%、1.72%、2.05%，较3月21日分别变动1.1BP、43.91BP、-3.04BP、28.21BP。
交易量与占比：质押式回购日均成交量为6.36万亿元，单日最高达6.74万亿元；隔夜回购成交占比下降至81.8%，位于39.6%分位数。

发行与到期：同业存单总发行量为8297亿元，较前一周减少2977.9亿元；到期总量为8199.2亿元，较前一周增加927.1亿元；净融资额为97.8亿元，环比减少3905亿元。
分银行类型发行情况：大型商业银行发行规模最高，达3758.7亿元；股份制商业银行、城商行和农商行分别发行1804.5亿元、2303.9亿元和363.3亿元。
分期限发行情况：3M存单发行规模最大，为3117.2亿元；1M、6M存单发行规模分别为817.2亿元和1119.2亿元。
存单利率与到期收益率：各期限存单发行利率均有所下行，AAA中债商业银行同业存单到期收益率分别为1.93%、1.88%、1.9%、1.91%、1.9%，较3月21日分别变动-7.01BP、-3.99BP、-3.49BP、-2.5BP、-3.5BP。
票据利率：3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.65%、1.6%、1.31%、1.29%，较3月21日分别变动18BP、15BP、8BP、4BP。

现券净买入规模：基金净买入2791亿元，理财净买入646亿元，农村金融机构净买入-2489亿元，保险净买入489亿元。
分债券类型净买入：
- 利率债：基金增持7-10年期，城商行减持7-10年期，农村金融机构减持7-10年期，保险增持15-20年期。
- 信用债：基金增持1年以内，城商行减持3-5年期，农村金融机构减持3-5年期，保险增持7-10年期。
- 其他（含二永）：基金增持3-5年期，城商行减持1-3年期，农村金融机构增持1年以内，保险减持1-3年期。
分机构净融入：基金公司及产品净融入69488亿元，证券公司净融入53378亿元，其他产品类净融入34568亿元，理财子公司及理财类产品净融入15885亿元。