20250215-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_杠杆下降_倒挂加深_8页_714kb

固定收益市场流动性及机构行为分析总结

一、资金面情况

近期资金价格持续上行，表明市场资金收紧趋明显：

• 短期资金利率上升：R001收于201%，前值为180%；DR001收于191%，前值为180%。R007和DR007也分别上涨至203%与194%。
• 央行公开市场操作呈现净回笼态势，本周央行逆回购投放10443亿元，而逆回购到期、国库现金定存及净回笼合计高达4709亿元。
• 政策利率利差走阔：数据显示，DR007与7天OMO利率的利差显著高于往年同期，资金面显著收紧。
• 下周预计政府债券净发行和净缴款将继续增加，可能进一步影响市场流动性。

二、同业存单市场

• 存单利率大幅上行：本周3M、6M、1Y存单到期收益率分别上行1881bp、1623bp、1350bp，达到190%、186%、181%。
• 期限结构倒挂加深：1年期存单与7天OMO利差大幅走阔至3050bp，存单与R007利差也加深，显示期限结构进一步倒挂。
• 存单市场活跃：本周存单净融资规模达5740亿元，较上周大幅增加。发行结构显示，1年期存单发行占比提升至40%，长端供给增加。

三、机构行为分析

• 基金发行放缓：进入2025年以来，纯债基、一二级债基和被动指数债基新发行规模仅为470亿元。
• 回购交易回落：银行间质押式回购交易量回落至485万亿元，债基杠杆率有所回落。
• 机构资金避险情绪：机构融资结构长期限占比回升，机构普遍选择配置长期限资产，而短期市场波动导致短期资金交易谨慎。

四、风险提示

报告指出当前存在以下风险：

• 资金面收紧超预期，和以往相比回避性需求大幅上升；
• 部分机构赎回压力可能导致市场流动性进一步恶化；
• 统计偏差可能造成对市场流动性感知不足。

综上所述，在当前宏观政策收紧背景下，市场资金趋紧，观察数据表明利率曲线进一步倒挂，机构行为更加谨慎，投资者需保持风险意识，关注资金面和期限结构变化对固定收益类资产的影响。