20250301-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_央行操作审慎_存单融资收缩_8页_730kb

固定收益市场定期分析：央行操作审慎与存单融资收缩

资金面情况

上周央行公开市场业务净投放资金，逆回购操作总额达16592亿元，MLF投放3000亿元，合计净投放4331亿元。隔夜资金价格下行，R001收于198%（前值215%），DR001收于186%（前值195%）；7天资金价格波动，R007收于214%（前值231%），DR007收于213%，与7天OMO利差收窄至6262bp。当前资金面维持宽松状态，但央行操作趋于谨慎，未开展新一周公开市场操作。

同业存单市场

存单曲线整体呈倒挂加深趋势。本周1年存单收益率上行至199%，较上月扩大325bp。发行成本抬升明显，国有商业银行和农商行的1年存单发行利率较上月大幅提高，分别为202%和210%。下周各期限存单发行以小额短期融资为主。结构性产品如信用债欠配指数显示，信用债与利率债收益率差异较大，利率债欠配指数在负区间小幅改善。

机构行为

债券市场波动下行，基金面临赎回压力。本周债基新发行规模达267亿元，市场杠杆水平持续回落，银行间市场杠杆率至106.39%。下周预计政府债净发行3235亿元，资金面预计持平或略有收紧状态，结构性工具将是市场关注焦点。

风险提示

资金紧缩超预期、系统性风险事件、数据统计偏差。

结论：央行资金投放节奏转稳，资金面边际转松，存单曲线明显倒挂，叠加债基持仓波动和基金潜在赎回压力，债市短期承压。