20180103-川财证券-轻工制造行业月报_全屋定制拓宽产品门类_继续关注定制家居板块_17页_1mb

川财月观点总结

核心内容概述

2017年12月，轻工制造板块整体表现弱于大盘，其中造纸、包装印刷及家用轻工板块均出现不同程度的下跌。板块内部分析显示，造纸行业在春节临近带动需求回暖背景下，国废价格反弹，行业集中度提升趋于平稳；文化纸方面，浆价维持高位，企业成本上涨压力较小，优质企业内生增长优势显现；包装印刷板块受原材料价格上涨影响，利润空间被压缩，但龙头企业仍具备较强的议价能力；家用轻工板块受益于地产销售回暖及消费升级，定制家居龙头有望进一步扩大市场份额。

主要观点

造纸板块

• 需求端回暖：随着春节临近，造纸需求逐步回升，国废价格环比上涨22.86%，震荡上行。
• 进口政策明确：2018年废纸进口政策已出台，对加工企业产能限制放宽，有利于中小企业生存，行业集中度提升进程平稳。
• 成本控制良好：文化纸浆价维持高位，企业成本不会大幅上涨，优质企业盈利改善持续时间有望延长。
• 龙头标的：山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、中顺洁柔等企业具备较强竞争优势。

包装印刷板块

• 利润空间压缩：原材料价格上涨导致行业整体利润被压缩，基本面改善需时间。
• 龙头优势明显：具备较强议价能力的龙头企业盈利稳定，建议关注拥有高端客户资源及新品开发能力的企业。
• 标的推荐：裕同科技、合兴包装等企业具备投资机会。

家用轻工板块

• 地产销售回暖：12月三十城地产销售套数和面积环比上涨，市场信心恢复。
• 消费升级驱动：三四线城市市场空间较大，定制家居渗透率提升，品牌溢价提升客单价。
• 龙头标的：索菲亚、欧派家居、金牌橱柜、志邦股份等企业有望扩大市场份额。

关键信息

市场表现

• 上证综指：下跌0.30%
• 沪深300指数：上涨0.62%
• 轻工制造板块：下跌2.14%，排名22/28
• 子板块表现：包装印刷板块下跌4.07%，造纸板块下跌3.11%

原材料与纸张价格

• 国废价格：上涨22.86%，达到2150元/吨
• 美废8#价格：维持200美元/吨
• 纸浆价格：针叶浆800美元/吨，阔叶浆上涨至8200美元/吨，环比上涨3.80%
• 纸张价格：瓦楞纸、箱板纸、白板纸价格均上涨，白卡纸、铜版纸、双胶纸价格小幅下跌

公司公告亮点

• 吉宏股份：通过高新技术企业认定，享受15%企业所得税优惠
• 岳阳林纸：全资子公司预中标PPP项目
• 山鹰纸业：拟收购福建省联盛纸业100%股权，总价19亿元
• 永安林业：获政府搬迁补偿款9200万元
• 永吉股份：参与设立创业投资企业
• 通产丽星：获高新技术企业认定，享受15%企业所得税优惠

行业资讯

• 环保政策加强：2018年首批废纸进口许可证获批，共15家，总进口量约226.57万吨
• 浆价上涨：国际浆价持续攀升，长纤浆价创亚洲市场20年新高
• 行业趋势：包装印刷行业需进一步整合，提升附加值；定制家居行业渗透率提升，具备穿越地产周期能力
• 国际动态：印度软包装市场持续增长，西班牙再生纸回收量连续四年增长

风险提示

• 宏观经济不达预期：影响整体市场需求及企业盈利
• 原材料价格波动：特别是木浆价格剧烈波动，对造纸行业供需造成影响
• 企业经营管理风险：可能因管理不善导致业绩下滑

投资建议

• 买入评级：预期6个月内绝对收益超过30%
• 增持评级：预期6个月内绝对收益在15%-30%
• 中性评级：预期6个月内绝对收益在-15%至15%
• 减持评级：预期6个月内绝对收益低于-15%

分析师信息

• 分析师：杨欧雯
• 证书编号：S1100517070002
• 联系方式：010-66495651 / yangouwen@cczq.com

联系人信息

• 联系人：林东岳
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