20180701-国金证券-轻工造纸行业周报_中报前后可考虑配置定制家居标的_31页_4mb

轻工造纸行业周报总结

核心内容

本报告主要分析了轻工制造行业在2018年6月24日至6月29日期间的市场表现、本周观点及投资建议，并提供了相关附录信息以辅助分析。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：3450.42
• 沪深300指数：3510.99
• 上证指数：2847.42
• 深证成指：9379.47
• 中小板综指：9492.29

行情回顾

上周，轻工制造行业跑赢大盘2.36个百分点，SW轻工制造指数下跌0.35%，而沪深300指数下跌2.71%。个股周涨幅前五分别为：

• 包装印刷：丽鹏股份（33.06%）、环球印务（28.16%）、创源文化（18.98%）、翔港科技（13.17%）、陕西金叶（10.78%）
• 家用轻工：邦宝益智（11.97%）、文化长城（10.59%）、永安林业（10.42%）、乐凯胶片（7.63%）、中源家居（7.17%）
• 造纸：荣晟环保（10.96%）、安妮股份（9.37%）、景兴纸业（6.23%）、青山纸业（5.28%）、博汇纸业（4.36%）

本周观点

家用轻工板块

• 好莱客中报扣非后净利润将实现25%-35%增长，验证了头部企业在市场反应速度、多品类拓展和引流套餐推广方面的优势。
• 与去年同期及Q1相比，多数定制家居企业业绩增速有所放缓，但整体仍保持较高增长。
• Q2以来，股价持续调整，估值水平合理，中报前后为配置定制家居个股的良好时机。
• 推荐标的包括：欧派家居、索菲亚、我乐家居、喜临门、金牌厨柜、顾家家居、志邦股份、尚品宅配等。

造纸板块

• 国务院政策提出“力争2020年年底前基本实现固体废物零进口”，推动国废价格上涨。
• 外废配额缩减、中美贸易战及海关新规影响下，国废价格在6月再度上涨。
• 中小纸企盈利降至盈亏平衡点，本月末开始停机保价。
• 环保督察“回头看”行动将加剧产能关停限产，预计Q3纸价将再次上涨。
• 推荐标的：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。

包装印刷板块

• 原纸涨价因素仍在，环保高压导致纸厂关停限产，包装厂也面临类似问题。
• 小厂关停将为大厂带来新订单，提升其在下游客户中的议价能力。
• 推荐标的：合兴包装。

投资建议

• 家用轻工板块：欧派家居、索菲亚、我乐家居、喜临门、金牌厨柜、顾家家居、志邦股份、尚品宅配、曲美家居
• 造纸板块：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔
• 包装印刷板块：合兴包装

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料成本上涨风险
• 新产能无法及时消化的风险
• 大客户流失风险

关键信息

曲美家居

• 并购挪威高端软体家居制造企业，完成大家居全产品线布局
• 终端销售渠道持续优化，提升客单转化率
• 品牌精准卡位35-45岁消费人群，产品设计品质突出
• 现价11.76元/股，市值57.80亿元，对应2018年PE分别为19倍

喜临门

• Q1收入和扣非后净利润分别增长83.57%和44.49%
• 自主品牌快速增长，入选2018年CCTV“国家品牌计划”
• 与意大利夏图公司合作，丰富软体产品矩阵
• 现价19.78元/股，市值78.10亿元，对应2018年PE分别为21倍

尚品宅配

• 独特的C2B+O2O模式，线上引流能力强
• 加盟店加速扩张，收入质量提升
• 整装云蓄势待发，探索整装领域
• 现价109.00元/股，市值216.59亿元，对应2018年PE分别为41倍

欧派家居

• 国内整体橱柜行业龙头企业
• 推进“三马一车”战略，双品牌双增长极模式确立
• 信息化建设与终端渠道升级，控费增效成果显现
• 现价127.53元/股，市值535.99亿元，对应2018年PE分别为32倍

索菲亚

• 订单数和客单价同步提高
• 推进“大家居”战略，满足全屋定制需求
• 线下渠道扩张及下沉，线上O2O多维度推进
• 现价32.18元/股，市值297.16亿元，对应2018年PE分别为24倍

金牌厨柜

• 高品质产品与立体式品牌宣传相得益彰
• 全条码管理与高度柔性制造提升生产效率
• 直营转经销激活经营效率，渠道扩张大步向前
• 现价102.01元/股，市值68.86亿元，对应2018年PE分别为29倍

顾家家居

• A股上市软体家具龙头企业，内部管理能力突出
• 与意大利NATUZZI合作，拓展高端产品布局
• 布局华中生产基地，收购班尔奇，加速“精品宜家”模式落地
• 现价73.51元/股，市值314.73亿元，对应2018年PE分别为27倍

太阳纸业

• 国内最大民营上市造纸企业
• 新建产能包括50万吨半化学浆、80万吨文化纸、30万吨化学浆
• 生物质新材料制造技术领先，浆纸业务协同发展
• 现价9.69元/股，市值251.22亿元，对应2018年PE分别为10倍

山鹰纸业

• 国内前三大包装纸供应商
• 收购联盛纸业，产能提升至465万吨
• 拥有国内外完整废纸采购网络
• 现价3.86元/股，市值176.41亿元，对应2018年PE分别为8倍

合兴包装

• 龙头包装企业，具备较高上下游议价能力
• 国际纸业业务纳入表内，业务规模大幅突破
• 加速推进IPS与PSCP融合协作，带动产业优化升级
• 现价4.77元/股，市值55.79亿元，对应2018年PE分别为28倍

附录信息

附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划

• 包括多个公司如广东甘化、大亚圣象、太阳纸业等
• 涉及增持价格、增持股数及现价等详细信息

附录二：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划

• 涉及多个公司如金洲慈航、青岛金王、东港股份等
• 包括持股价格、增持股数及现价等详细信息

总结

本报告详细分析了轻工制造行业近期的市场表现、板块动态及投资建议，指出中报前后为配置定制家居个股的良好时机，同时预测造纸价格将在Q3再次上涨。推荐了多个重点公司，包括欧派家居、索菲亚、我乐家居、喜临门、金牌厨柜、顾家家居、志邦股份、尚品宅配、曲美家居、太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔和合兴包装。同时提供了相关的增持计划和持股计划附录信息，以供投资者参考。