20181125-国金证券-轻工造纸行业周报_头部定制家居企业存在以价换量的可能_29页_3mb

轻工造纸行业周报总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业，重点涵盖轻工造纸、家用轻工及包装板块的市场表现与投资建议。整体来看，行业面临一定的市场压力，但部分龙头企业具备竞争优势与增长潜力。

主要观点

家用轻工板块

• 上周家用轻工板块整体下跌5.70%，但部分个股表现突出，如索菲亚、欧派家居、我乐家居等。
• 头部定制家居企业存在以价换量的可能，通过降价拓展市场份额，实现营收增长。
• 以“双11”为例，索菲亚和欧派家居通过特价优惠套餐实现成交额增长，表明价格策略对市场有显著影响。
• 在地产行业下行背景下，头部企业有望通过降价扩大市场份额，同时小品牌可能持续出清。

造纸板块

• 外废进口量回落至较低水平，仅一家企业获得新核准，总核准量为14.00万吨。
• 原纸价格上涨，玖龙、理文、山鹰等巨头在11月上旬发布涨价函，华东、华南地区纸厂继续涨价。
• 国废价格持续疲软，因纸厂停机检修和头部企业海外布局，导致收购价下调。
• 行业集中度仍在提升，短期市场易跌难涨，建议关注中顺洁柔和太阳纸业等具备成本与产能优势的企业。

包装板块

• 环保包装理念逐步深入，导致物流纸箱使用量下降。
• 《电子商务法》实施后，纸箱使用率可能上升，但下游采购量减少。
• 建议关注拥有稳定客户和渠道优势的合兴包装和吉宏股份。

关键信息

投资建议

• 家用轻工板块：推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、我乐家居、好菜客和志邦家居。
• 造纸板块：推荐太阳纸业和中顺洁柔。
• 包装印刷板块：推荐吉宏股份和合兴包装。

个股分析

• 吉宏股份：现价31.63元/股，市值36.69亿元，对应2018年PE分别为17倍。快消品包装业务通过新产能和并购快速成长，创意设计能力突出，拓展跨境电商业务。
• 顾家家居：现价47.06元/股，市值202.68亿元，对应2018年PE分别为17倍。软体家具龙头企业，与意大利NATUZZI合作，布局华中生产基地，收购班尔奇，加速“精品宜家”模式落地。
• 中顺洁柔：现价7.90元/股，市值101.65亿元，对应2018年PE分别为13倍。生活用纸龙头企业，产能逐步释放，渠道优化，产品结构高端化。
• 太阳纸业：现价6.17元/股，市值159.96亿元，对应2018年PE分别为6倍。国内最大民营上市造纸企业，新建产能释放，生物质新材料技术领先，浆纸协同发展。
• 合兴包装：现价4.63元/股，市值54.15亿元，对应2018年PE分别为27倍。龙头包装企业，具备上下游议价能力，业务规模扩大，推进业务融合。
• 尚品宅配：现价67.50元/股，市值134.11亿元，对应2018年PE分别为26倍。C2B+O2O模式，加盟店扩张，整装云蓄势待发。
• 欧派家居：现价82.43元/股，市值346.44亿元，对应2018年PE分别为21倍。整体橱柜行业龙头，推进信息化建设，提升终端渠道能力。
• 索菲亚：现价18.71元/股，市值172.77亿元，对应2018年PE分别为14倍。订单数与客单价同步增长，推进“大家居”战略，布局O2O。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料成本上涨风险
• 新产能无法及时消化的风险
• 大客户流失风险

附录概览

• 附录一：2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划，涉及多家企业，如德力股份、梦百合、安妮股份等。
• 附录二：2017年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划，如王子新材、我乐家居、太阳纸业、顾家家居等。
• 附录三：上周大宗交易，太阳纸业有两笔交易，折价率分别为4.43%，成交量分别为105.58万股和44.90万股。

图表目录

• 图表1：轻工制造各子行业指数表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划
• 图表4：2017年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易
• 图表6：年初至今行业个股累计表现
• 图表7至图表20：各子行业月度运行情况及行业要闻
• 图表21至图表63：纸品及相关原材料价格监测数据