20171030-国金证券-轻工造纸研究周报_定制家居增长回归常态_短期无虞长远无忧_27页_2mb

报告摘要

轻工造纸研究周报总结

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现弱于大盘，但部分优质企业表现突出。分析师维持增持评级，认为轻工造纸行业长期竞争力高于行业均值。重点推荐定制家居和造纸行业中的龙头企业，认为定制家居仍是轻工行业中最具成长性的领域，而造纸行业受益于浆价上涨，盈利空间逐步扩大。

主要观点

定制家居行业：尽管家具行业收入增速有所放缓，但定制家居仍保持较高增长，企业正逐步回归正常增长水平。金牌厨柜和欧派家居表现超预期，而好莱客和索菲亚略低于预期，主要由于门店调整和产品提价影响。建议关注具备良好渠道、品牌和产能的企业，如索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居、志邦股份和茶花股份。
造纸行业：浆价持续上涨，预计11月份文化纸价格将继续小幅上涨。山鹰纸业和太阳纸业作为重点推荐标的，前者因产能释放和成本控制，盈利显著提升；后者因管理能力和产能扩张，未来增长潜力大。生活用纸企业如中顺洁柔也因提价和产品结构优化，盈利能力增强。

关键信息

一、市场数据

行业优化平均市盈率：41.00
市场优化平均市盈率：18.91
国金轻工造纸指数：5385.39
沪深300指数：4021.97
上证指数：3416.81
深证成指：11444.52
中小板综指：12016.23

二、行业表现

上周轻工制造行业跑输大盘，涨幅为1.13%，低于沪深300（2.42%）和中小板指数（0.88%）。
家用轻工涨幅领先，金牌厨柜单周涨幅达14.06%，创下上市后新高。
包装印刷和造纸板块表现相对较弱。

三、重点公司推荐

定制家居：
- 索菲亚：订单数和客单价同步提高，推进“大家居”战略，公司市值368亿元，PE39倍。
- 金牌厨柜：高品质产品和立体式品牌宣传，市值78.04亿元，PE43倍。
- 好莱客：品牌与效益兼备，市值96.93亿元，PE25倍。
- 欧派家居：国内整体橱柜龙头，市值507亿元，PE40倍。
- 顾家家居：软体家具龙头企业，市值229亿元，PE30倍。
- 志邦股份：整体橱柜领先品牌，市值82.27亿元，PE34倍。
- 茶花股份：婴童用品产能扩充，市值42.05亿元，PE42倍。
造纸行业：
- 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，市值222亿元，PE15倍。
- 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，市值230亿元，PE15倍。
- 中顺洁柔：A股生活用纸龙头，市值120亿元，PE33倍。

四、行业动态

浆价上涨趋势仍在持续，外盘报价进一步上涨。
文化纸需求正常，厂家库存低，预计11月价格继续上涨。
生活用纸自8月开始提价，预计10月价格维持高位。
山鹰纸业第三季度业绩暴增9.6倍，净利率提升显著，四季度仍有望保持高盈利。
包装纸龙头企业如玖龙、理文、山鹰等吨净利突破千元大关。

五、风险提示

宏观经济波动风险
原材料成本上涨风险
产能释放低于预期风险

附录概览

附录一：轻工制造行业上市公司2017年三季报披露日期

重点公司如太阳纸业、山鹰纸业、金牌厨柜等的三季报预计在10月20日至26日之间披露。

附录二：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划

有多家公司公布了增持计划，如广东甘化、大亚圣象、太阳纸业等，增持价格和比例各异。

附录三：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划

东港股份、美克家居、齐心集团等公司推出了员工和经销商持股计划，以提升企业长期发展信心。

附录四：上周大宗交易

多家公司进行了大宗交易，如康旗股份、我乐家居、美利云等。

附录五：上周重要公告回顾

多家公司发布了重要公告，包括三季报披露、增持计划、持股计划等。

附录六：年初至今行业个股累计表现

各公司股价表现不一，部分公司如金牌厨柜、索菲亚、欧派家居等涨幅较大。

附录七：本周行业要闻

包装纸价格上涨，生活用纸提价，行业盈利能力增强。
定制家居企业调整销售策略，提升客户转化率和市场份额。

附录八：各子行业月度运行情况

家具出口金额和限额以上家具国内零售额持续增长。
玩具、文具、纸产品销售收入及利润总额呈上升趋势。

附录九：纸品高频数据监测

纸浆产量、进口数量、出口数量及金额等数据反映行业动态，如进口木浆价格上升，出口纸产品增长显著。

总结

本报告指出，轻工制造行业整体表现弱于大盘，但定制家居和造纸行业仍具增长潜力。分析师认为，定制家居企业正逐步回归正常增长，而造纸行业因浆价上涨，盈利空间扩大。重点推荐金牌厨柜、索菲亚、欧派家居、山鹰纸业、太阳纸业等公司。同时，提醒投资者关注宏观经济波动、原材料成本上涨和产能释放风险。附录部分提供了三季报披露日期、增持计划、持股计划等重要信息，供投资者参考。

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