20250502-国元证券-长盛轴承-300718.SZ-2024年年度报告及2025年一季报点评_Q1稳健增长_关注机器人轴承及丝杠产品_3页_834kb

长盛轴承2024年年报及2025年一季报点评总结：

1. 核心业绩表现：
   2024年公司实现营收1137亿元，同比增长289%；归母净利润229亿元、扣非归母净利润212亿元，同比分别下降543%和422%。2025年Q1单季营收282亿元（同比增218%），归母净利润53亿元、扣非归母净利润50亿元，同比分别增长154%和150%。收入与净利润波动主要受不同业务及区域表现影响。

2. 业务增长结构：

• 汽车下游业务：2024年汽车产销同比增37%和45%，成为公司业绩增长主动力。公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承营收423亿元（同比增1580%）、双金属边界润滑卷制轴承营收183亿元（同比降725%）、金属基自润滑轴承营收175亿元（同比降1972%）。
• 区域分布：国内市场营收717亿元（同比增1232%），海外市场营收421亿元（同比降997%），显示国内业务占比持续提升。
• 机器人产品：自润滑轴承及丝杠产品在机器人领域取得突破，部分产品已实现小批量生产销售，具备成本低、强度高、免维护等优势，可降低人形机器人噪音并简化设计。

3. 盈利能力分析：
   2024年公司毛利率35.16%、归母净利率20.14%，同比分别下滑0.66%和1.77个百分点；2025年Q1毛利率32.91%、归母净利率18.80%，同比微降0.13%和0.12%。费用控制良好，销售费用率20.6%、管理费用率5.69%、财务费用率-0.92%基本稳定，研发费用率4.38%同比微降0.11%。

4. 行业前景与技术优势：
   公司自润滑轴承技术已拓展至建筑装饰、房屋桥梁等减震防震领域，市场空间广阔。机器人领域研发聚焦人形机器人关节自润滑轴承及直线执行器丝杠产品，解决噪音与成本问题，技术应用环节逐步落地。

5. 投资建议与财务预测：
   公司作为国内自润滑轴承龙头，汽车及工程机械滑轴业务稳健，人形机器人业务快速成长。预计2025-2027年营收分别为1293/1487/1733亿元，归母净利润266/311/368亿元，EPS为0.89/1.04/1.23元，对应PE为86.29/73.97/62.45倍。维持"增持"评级。

6. 风险提示：
   需关注行业政策调整、竞争加剧、盈利不及预期及原材料价格波动等风险。

7. 财务核心数据：
   2023-2027年财务预测显示，公司资产规模预计从19578亿元增至27286亿元，负债率逐步下降，ROE保持15%以上，现金流稳定，研发投入持续优化。估值指标P/E从94倍降至62倍，P/B从14.95倍降至9倍，EV/EBITDA从66倍降至55倍。