电力及公用事业行业深度研究报告：电改之路顶层篇：“双碳”下的电改前景展望_31页_2mb

双碳目标下的电力系统变革：投资策略与风险分析

行业背景与问题

1. 双碳目标下的挑战

   • 源端博弈：风光装机高速增长导致火电投资增速放缓，但火电作为基荷电源的重要性凸显，特别是在迎峰度夏限电事件中暴露出保供压力。
   • 调峰需求：火电机组灵活性不足，需通过灵活性改造（如灵活性改造试点）提升调峰能力，以配合新能源消纳。
   • 时空错配：风光发电与用电需求存在时间和空间错配，尤其大基地项目多位于西部，但消纳压力大，特高压投资成为关键解决方案。
   • 用电侧波动：电动汽车等新负荷导致需求侧波动加剧，虚拟电厂、微电网等创新模式需进一步探索。
   • 储能成本：电化学储能（如锂电）短期依赖政策支持，抽水蓄能成本最低但资源受限。

2. 政策与机制

   • 统一电力市场：全国统一电力市场体系建设加速，省间交易规模扩大。
   • 容量与辅助服务市场：试点容量补偿机制，辅助服务品种（如转动惯量、灵活爬坡）需完善费用分摊。
   • 现货市场：电价市场化改革推进，拉大交易电价差套利机会。

投资主线与方向

1. 火电相关

   • 运营改善：容量市场、辅助服务市场建设火电盈利改善，推荐华能国际、福能股份；
   • 设备备件：东方电气、哈尔滨电气等火电制造企业；
   • 灵活性改造：青达环保、西子洁能、清新环境等改造标的。

2. 电网投资

   • 特高压：国内特高压建设加速投资，设备制造商如平高股份、国电南瑞、许继电气、中国西电等；
   • 配网升级：农村电网改造及智能化需求（如国网信通、威胜信息、朗新科技）。

3. 负荷调节

   • 虚拟电厂：国能日新、东方电子、恒实科技；
   • 微电网：安科瑞。

4. 储能相关

   • 抽水蓄能：南网储能；
   • 电化学储能：电池龙头派能科技、科士达；逆变器与系统集成（阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、昱能科技、禾迈股份）。

风险提示

• 政策推进：电力改革节奏可能不及预期，影响传统机组收益与储能推广。
• 价格波动：电价市场化改革可能导致运营商盈利波动。
• 宏观经济：用电需求与成本压力与经济周期相关性高。

注：报告建议投资者紧盯政策与成本拐点，聚焦设备升级与市场化创新。