> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南钢股份 (600282.SH) 总结 ## 核心内容 南钢股份（600282.SH）在2025年实现稳健盈利，尽管营业收入同比小幅下降，但归母净利润同比增长显著，表现出较强的盈利能力和抗压能力。公司计划在2025年派发高比例现金红利，进一步体现了对股东的回报。 ## 主要观点 - **盈利表现**：2025年公司实现营收580亿元（同比-6.2%），归母净利润28.7亿元（同比+26.8%），扣非归母净利润24.7亿元（同比+13.0%），经营性净现金流36.7亿元（同比+1.1%）。 - **业绩驱动因素**：钢铁主业表现稳健，专用板材吨毛利提升至933元，毛利率达21.5%；特钢长材吨毛利增加至432元，毛利率为11.4%。 - **焦炭业务拖累**：印尼焦炭板块因印度限制焦炭进口并征收反倾销税，导致2025年亏损合计4.67亿元。预计2026年该板块将有所好转。 - **高分红比例**：公司2025年拟派发现金红利15.77亿元，占净利润的55%，连续四年分红比例均在50%以上。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营业收入分别为656/693/700亿元，归母净利润分别为30.4/33.2/36.6亿元，同比增速分别为6.0%/9.2%/10.2%。摊薄EPS分别为0.49/0.54/0.59元，当前股价对应的PE分别为11.1/10.1/9.2倍。 ## 关键信息 ### 下游行业表现 - **主要增长领域**： - 船舶与海工：销量同比增加38万吨（+21%） - 汽车轴承弹簧：销量同比增加29万吨（+18%） - 新能源与油气装备：销量占比最大 - **主要减量领域**： - 基础设施：销量同比减少28万吨（-26%） - 桥梁高建结构：销量同比减少17万吨（-20%） - 房地产：销量同比减少7万吨（-33%） ### 财务指标 - **盈利能力**：归母净利润增速显著，毛利率提升至14%。 - **现金流状况**：经营性净现金流增长，显示公司运营效率较高。 - **资产负债率**：从2024年的62%降至2025年的60%，预计持续下降。 - **估值指标**： - PE从14.9降至11.7，预计2026-2028年将进一步下降至9.2倍。 - EV/EBITDA从13.9降至9.1，显示公司估值水平逐渐合理。 ### 风险提示 - **需求端下滑**：下游行业需求出现超预期下滑的风险。 - **产能调控不足**：行业产能调控力度偏弱可能影响盈利空间。 - **原材料价格波动**：铁矿石、焦炭等原材料价格波动可能对成本控制带来挑战。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **未来展望**：公司作为老牌中厚板龙头企业，特钢长材稳步发展，焦炭项目有望扭亏。在行业整体承压的情况下，公司业绩稳健，分红比例高，具备长期投资价值。 ## 财务预测与估值表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入（亿元） | 618.11 | 579.94 | 656.07 | 693.26 | 700.49 | | 归母净利润（亿元） | 22.61 | 28.67 | 30.41 | 33.20 | 36.58 | | 每股收益（元） | 0.37 | 0.47 | 0.49 | 0.54 | 0.59 | | PE（倍） | 14.9 | 11.7 | 11.1 | 10.1 | 9.2 | | P/B（倍） | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | | EV/EBITDA（倍） | 13.9 | 12.1 | 10.4 | 9.8 | 9.1 | ## 分析师信息 - **分析师**：刘孟峦、焦方冉 - **联系方式**： - 刘孟峦：010-88005312 / liumengluan@guosen.com.cn - 焦方冉：021-60933177 / jiaofangran@guosen.com.cn ## 公司研究重点 - **主业稳健**：钢铁主业在2025年保持盈利增长，推动整体业绩。 - **焦炭板块**：印尼焦炭板块因政策限制出现亏损，但预计2026年将有所改善。 - **高分红政策**：公司持续保持高分红比例，提升股东回报。 - **行业地位**：作为老牌中厚板龙头企业，公司具备较强的市场竞争力。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2024（百万元） | 2025（百万元） | |--------------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 61811 | 57994 | | 归母净利润 | 2261 | 2867 | | 毛利率 | 12% | 14% | | EBIT Margin | 5% | 6% | | ROE | 8.69% | 10.35% | | 股息率 | 9.1% | 5.5% | | 负债合计（百万元） | 41317 | 40617 | | 股东权益（百万元） | 26028 | 27715 | ## 风险提示 - **需求端下滑**：若下游行业需求不及预期，可能影响公司业绩。 - **产能调控不足**：若行业产能调控不力，可能导致竞争加剧。 - **原材料价格波动**：铁矿石、焦炭等原材料价格波动可能增加成本压力。 ## 总结 南钢股份在2025年实现显著的归母净利润增长，尽管营收略有下降，但公司通过优化成本结构和提升产品毛利率，保持了盈利能力的稳定。公司持续高比例分红，增强了投资者信心。尽管焦炭板块因政策影响出现亏损，但预计2026年将逐步恢复。在行业整体承压背景下，公司表现稳健，具备长期投资价值。