20220630-光大证券-紫金矿业-601899.SH-公告点评_收购湖南厚道矿业71_股权_权益锂资源储量超过1000万吨_3页_722kb
报告摘要
公司研究总结：紫金矿业收购湖南厚道矿业71%股权
核心内容概述
紫金矿业于2022年6月29日宣布以18亿元收购湖南厚道矿业71%股权，进一步扩大其锂资源储备和锂产业链布局。此次收购使得公司权益锂资源储量超过1000万吨，并有望在2025年新增6-7万吨碳酸锂产能，合计折碳酸锂当量达11-12万吨/年，显著提升其在锂资源领域的竞争力。
主要观点与关键信息
1. 收购详情
- 收购对象：湖南厚道矿业
- 股权比例：紫金矿业收购71%股权
- 交易金额：18亿元
- 项目背景：道县湘源锂多金属矿，位于湖南省道县、江华、宁远三县交界，拥有1宗采矿权证，开采矿种包括锡、钨、铷、锂、铯，生产规模为30万吨/年，有效期至2025年4月17日。
- 资源储量：根据2016年储量核实报告，氧化锂资源储量为87.4万吨，折合碳酸锂当量216万吨。
- 开发规划：
- 拟采用大规模露天开采，初步规划年产锂云母折碳酸锂当量6-7万吨。
- 项目总投资估算为37亿元，基建期2年，按碳酸锂价格10万元/吨计算，5年即可实现投资回收。
- 矿山建设将视证照办理情况分期进行，未来有扩展至1500万吨/年的可能性。
2. 公司锂资源布局
- 现有锂资源：公司此前已参股刚果Manono锂矿、收购阿根廷3Q盐湖和西藏拉果错盐湖，按权益拥有的锂资源储量已超过900万吨。
- 未来产能：至2025年，公司预计可形成年产5万吨以上碳酸锂产能，此次收购后锂资源储量将突破1000万吨，产能合计达11-12万吨/年。
- 对比行业：全球锂头部企业赣锋锂业计划于2025年形成年产30万吨碳酸锂当量产能，紫金矿业的锂产能目标具有较强竞争力。
3. 盈利预测与估值
- 盈利预测（单位：亿元）：
- 2022年归母净利润：255.27
- 2023年归母净利润：285.06
- 2024年归母净利润：323.36
- 净利润增长率：
- 2022年：62.87%
- 2023年：11.67%
- 2024年：13.44%
- 每股收益（EPS）：
- 2022年：0.97元
- 2023年：1.08元
- 2024年：1.23元
- 估值指标：
- 2022年PE：9倍
- 2023年PE：8倍
- 2024年PE：7倍
- 2022年PB：2.7倍
- 2023年PB：2.2倍
- 2024年PB：1.8倍
- 评级：维持“增持”评级
4. 风险提示
- 市场风险：金属价格下行超预期
- 项目风险：铜金等项目建设不及预期
- 海外运营风险
财务指标概览
营业收入与净利润（单位：亿元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 171.50 | 225.10 | 262.30 | 276.36 | 294.46 |
| 净利润 | 65.09 | 196.00 | 291.01 | 333.06 | 381.36 |
| 归母净利润 | 65.09 | 156.73 | 255.27 | 285.06 | 323.36 |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.12 | 0.20 | 0.30 | 0.34 | 0.39 |
| 每股经营现金流 | 0.56 | 0.99 | 1.18 | 1.55 | 1.73 |
| 每股净资产 | 2.23 | 2.70 | 3.47 | 4.25 | 5.14 |
偿债能力指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 59% | 55% | 50% | 42% | 38% |
| 流动比率 | 0.83 | 0.94 | 1.33 | 2.07 | 2.78 |
| 速动比率 | 0.45 | 0.55 | 0.79 | 1.30 | 2.00 |
| 归母权益/有息债务 | 0.77 | 0.91 | 1.21 | 1.77 | 2.10 |
| 有形资产/有息债务 | 1.80 | 2.02 | 2.41 | 3.09 | 3.53 |
盈利能力指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 11.9% | 15.4% | 18.2% | 19.4% | 20.4% |
| EBITDA率 | 12.3% | 15.0% | 17.1% | 18.4% | 19.5% |
| EBIT率 | 8.0% | 11.4% | 14.0% | 15.2% | 16.3% |
| 税前净利润率 | 6.3% | 11.0% | 14.0% | 15.3% | 16.4% |
| 归母净利润率 | 3.8% | 7.0% | 9.7% | 10.3% | 11.0% |
| ROA | 4.6% | 9.4% | 12.5% | 13.5% | 13.7% |
| ROE(摊薄) | 11.5% | 22.1% | 28.0% | 25.5% | 23.9% |
| 经营性ROIC | 8.0% | 13.4% | 17.4% | 19.3% | 21.4% |
费用率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 0.25% | 0.18% | 0.18% | 0.18% | 0.18% |
| 管理费用率 | 2.24% | 2.36% | 2.30% | 2.30% | 2.30% |
| 财务费用率 | 1.04% | 0.66% | 0.51% | 0.41% | 0.27% |
| 研发费用率 | 0.34% | 0.34% | 0.34% | 0.34% | 0.34% |
| 所得税率 | 22% | 21% | 21% | 21% | 21% |
估值方法的局限性说明
本报告所采用的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告中所使用的估值方法及模型具有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告由光大证券股份有限公司研究所撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，分析师对报告内容和观点负责。分析师报酬基于研究质量和准确性、客户反馈等因素，与报告推荐意见无直接或间接联系。
法律主体声明
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公司基本信息
- 总股本：263.29亿股
- 总市值：2422.30亿元
- 一年最低/最高价：9.08元 / 12.66元
- 近3月换手率：59.20%
股价相对走势
- 1M：-18.74%
- 3M：-23.65%
- 1Y：10.31%
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 36 | 15 | 9 | 8 | 7 |
| PB | 4.1 | 3.4 | 2.7 | 2.2 | 1.8 |
| EV/EBITDA | 6.1 | 4.1 | 3.0 | 2.5 | 2.0 |
| 股息率 | 1.3% | 2.2% | 3.2% | 3.7% | 4.3% |
评级体系说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件
基准指数说明
- A股主板基准：沪深300指数
- 中小盘基准：中小板指
- 创业板基准：创业板指
- 新三板基准：新三板指数
- 港股基准：恒生指数
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