20211011-天风证券-紫金矿业-601899.SH-当矿业巨头布局锂资源意味着什么__3页_824kb

报告摘要

紫金矿业（601899）总结

核心内容概述

紫金矿业是一家在全球范围内具有影响力的矿业公司，近期通过溢价收购Neo Lithium公司所有股份，进一步拓展其锂资源布局。此次收购以9.6亿加元进行，较Neo Lithium过去20日的股价加权平均价溢价约36%，预计于2022年上半年完成。该交易获得Neo Lithium董事会一致批准，并需至少66%的股东投票通过，股东大会预计在2021年12月举行。

主要观点与关键信息

锂资源收购与项目前景

资源量与品位：Neo Lithium拥有Tres Quebradas（3Q）盐湖100%权益，碳酸锂当量（LCE）总资源量约756.5万吨，其中低品位湖区平均锂浓度为636PPM，高品位湖区平均锂浓度高达926PPM，运行周期内平均品位为790PPM，镁锂比极低，具备良好的开发潜力。
产能与成本：项目设计产能为2万吨LCE/年，预计未来可提升至4万吨LCE/年。单吨碳酸锂投资成本为1.6万美元，运营成本为2914美元，均为全球锂矿绿地项目中较低水平。
中试线进展：公司已在Fiambal建成1:500中试工厂，年产量40吨，产出碳酸锂纯度高达99.797%，已获得宁德时代认可。

矿业发展策略与行业趋势

并购趋势：紫金矿业通过海外并购获取优质锂资源，延续其在传统矿业领域的成功经验，符合当前中资企业在全球锂资源领域的布局趋势。
资源识别与运营管理：公司在资源识别和矿业运营管理方面具有突出能力，预计能在锂资源领域再现“紫金奇迹”，实现资源优势向经济效益的转化。
行业主线：在锂行业，公司看好大宗化碳酸锂与精细化氢氧化锂两条主线，认为其具有长期增长潜力。

盈利预测与估值

盈利预测：公司预计2021-2023年实现EPS分别为0.52、0.72、0.9元/股，较前值有所上调，反映其盈利能力的提升。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2021E为19.80倍，2022E为14.34倍，2023E为11.40倍。
- 市净率（P/B）：2021E为0.48，2022E为0.41，2023E为0.35。
- 市销率（P/S）：2021E为0.12，2022E为0.09，2023E为0.07。
- EV/EBITDA：2021E为2.84，2022E为1.81，2023E为1.42。

投资评级

行业评级：维持“买入”评级，认为紫金矿业在锂资源布局中具备较强竞争力，未来有望受益于锂行业的发展。

风险提示

项目开发风险：3Q项目开发及产量释放可能不及预期。
市场风险：全球流动性收紧或锂需求不及预期，可能导致金铜价格大幅下跌，影响公司盈利能力。

财务数据摘要

年份	营业收入（百万元）	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2019	136,097.98	15,124.75	4,283.96	0.16	63.05	5.28	1.98	2.40
2020	171,501.34	20,724.05	6,508.55	0.25	41.50	4.78	1.58	3.69
2021E	231,526.81	33,567.87	13,645.13	0.52	19.80	0.48	0.12	2.84
2022E	300,984.85	44,845.13	18,838.83	0.72	14.34	0.41	0.09	1.81
2023E	376,231.06	48,909.65	23,693.61	0.90	11.40	0.35	0.07	1.42

总结

紫金矿业通过收购Neo Lithium，获得高品位锂资源，具备良好的开发前景和成本优势。公司在锂资源领域展现出卓越的资源识别与运营管理能力，有望在大宗化碳酸锂市场中占据一席之地。盈利预测显示，公司未来三年盈利能力持续提升，估值指标逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期。尽管存在项目开发和市场需求的不确定性，但整体上紫金矿业在锂资源布局中具备较强的战略优势，维持“买入”评级。

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