20220722-天风证券-紫金矿业-601899.SH-不惧扰动全面布局_资源龙头有望实现修复_3页_289kb

紫金矿业（601899）总结

核心内容

紫金矿业作为资源龙头，2022年H1预计实现归母净利润126亿元，同比增长91%，其中Q2预计归母净利润约65亿元。公司通过新矿山投产和并购布局，实现了矿产铜、矿产金、矿产锌产量的大幅增长，铜产量同比增长71%至41万吨，金产量同比增长23%至27吨。公司通过多种方式完善了其在锂资源、环保、新能源等领域的综合布局，增强了抗风险能力。

主要观点

• 业绩增长来源：公司业绩增长主要得益于铜、金、锌等矿产品的产量提升以及销售价格的上涨。
• 资源布局优化：公司通过收购和投资，加强了在锂资源、环保、新能源等领域的布局，形成多元化的产业结构。
• 盈利能力增强：公司毛利率、净利率及ROE等指标持续改善，盈利能力稳步提升。
• 估值空间提升：公司具备资源稀缺性和高品位资源的内生优势，有望获得更高的估值溢价。
• 投资评级：维持买入评级，预计2022-2024年EPS分别为0.9/1.06/1.26元/股，对应动态PE分别为10/8/7倍。

关键信息

产品产量与价格

• 2022年H1矿产铜产量达86万吨，矿产金产量达60吨，矿产锌产量达48万吨。
• 铜、金、锌均价分别为7.2万元/吨、392元/克、2.6万元/吨，同比分别增长8%、17%、4%。
• 公司矿产金、矿产铜销售价格同比分别上升约2%、3.6%。

并购与项目进展

• 拟以76.82亿元收购盾安集团旗下四项资产包，核心为西藏拉果错盐湖锂矿70%股权。
• 拉果错盐湖保有资源量214万吨LCE，采用吸附+膜处理工艺，规划年产能达5万吨LCE。
• 收购厚道矿业71%股权，资源量约216万吨LCE，达产后年产锂云母含碳酸锂当量6-7万吨。
• 完成阿根廷3Q锂盐湖项目并购，启动工程建设，同时布局刚果（金）硬岩锂合作和勘查。
• 紫金锂业与亿纬锂能、瑞福锂业合资建设年产9万吨锂盐项目。

资产与财务数据

• 2022E营业收入预计为281,378.11百万元，同比增长25%。
• 2022E净利润预计为23,646.81百万元，同比增长50.88%。
• 2022E EPS为0.9元/股，对应动态PE为10倍。
• 资产负债率预计从2021年的55.47%降至2022E的48.70%，财务状况改善。

估值与成长性

• 公司在传统矿业公司中具备一定的估值溢价空间。
• 随着高品位金矿和大规模铜矿的投产，综合成本优势有望延续。
• 估值比率（如EV/EBITDA）持续下降，反映公司估值的提升。

风险提示

• 铜、金、锂资源项目开发不及预期。
• 金铜锌价格大幅下跌。
• 业绩仅为初步测算，以中报为准。
• 空间测算存在主观性，仅供参考。

财务预测摘要

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确，但预计未来三年EPS持续增长，动态PE逐步下降。

风险提示

• 项目开发风险：铜、金、锂资源项目开发不及预期。
• 价格波动风险：金、铜、锌价格大幅下跌。
• 业绩不确定性：业绩仅为初步测算，以中报为准。
• 估值测算风险：空间测算存在主观性，仅供参考。