20181027-中泰证券-紫金矿业-601899.SH-紫金矿业_成长型矿业巨头_业绩持续稳健___4页_501kb

紫金矿业（601899）投资总结

核心内容

紫金矿业是一家快速成长的国际矿业巨头，主要业务涵盖黄金、铜、锌等金属的开采与冶炼。公司近期披露的2018年三季报显示，公司业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，尤其在矿产铜和锌方面表现突出。分析师谢鸿鹤维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力大。

主要观点

• 业绩增长强劲：2018年前三季度，公司实现营业收入761.73亿元，同比增长22.9%；归属于上市公司股东的净利润33.52亿元，同比增长51.4%；扣非净利润32.27亿元，同比增长98.67%。
• 价升量增驱动增长：黄金、铜、锌价格同比上涨，尤其是铜和锌价格涨幅较大，推动公司业绩增长。同时，产量增加进一步增强了业绩弹性。
• 毛利率提升：尽管矿产金价格环比下滑，但矿山铜和锌的毛利率分别提升1.7和3.6个百分点，综合毛利率同比提升2.6个百分点至48.68%。
• Q3业绩承压：受价格环比下行、期间费用增加及资产减值计提影响，Q3单季业绩环比有所下滑。
• 海外并购持续推进：公司通过收购Nevsun Resources Ltd.和增资扩股获取RTBBOR集团股权，进一步扩大其在海外的资源版图。
• 未来成长可期：卡莫阿-卡库拉项目预计2020年投产，将显著提升公司产能。同时，国内项目改扩建和海外项目达产将为公司带来持续增长动力。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：23031百万股
• 流通股本：16876百万股
• 市价：3.55元
• 市值：81761百万元
• 流通市值：59909百万元

盈利预测（单位：亿元）

产量与价格变化（2018Q1-3）

• 黄金产量：162,794千克，同比增长14%
• 铜产量：51.0万吨，同比增长9.4%
• 锌产量：34.9万吨，同比增长0.5%
• 黄金销售价格：250.96元/克，同比增长2.0%
• 铜销售价格：35,773元/吨，同比增长7.3%
• 锌销售价格：14,860元/吨，同比增长9.6%

财务费用显著增长

• Q3财务费用：环比增长269%至144.96百万元，是导致期间费用增长的主要原因。

海外项目进展

• Nevsun Resources Ltd.收购：以现金约13.9亿美元收购，获得Bisha铜锌矿项目60%权益和Timok铜金矿项目部分权益。
• RTBBOR集团增资：获取63%股权，控制塞尔维亚唯一在产铜矿及冶炼厂，铜金属量达786万吨。

投资建议

分析师谢鸿鹤维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长具有持续性，尤其在铜和锌板块具备较强的盈利能力和增长潜力。预计2018年至2020年公司业绩将保持稳健增长，PE估值逐步下降，投资价值提升。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响金属价格及市场需求。
• 项目投产进度不及预期：尤其是海外并购项目和国内改扩建工程。
• 期间费用及资产减值风险：Q3期间费用增长和资产减值计提对业绩造成一定压力。

图表说明

• 图表1：展示公司单季核心财务数据变化情况，显示营业收入、毛利、费用率等指标的变化趋势。
• 图表2：提供公司利润表、资产负债表及现金流量表的详细数据，用于分析公司财务状况和盈利预测。

总结

紫金矿业凭借国内和海外资源的持续开发，以及铜、锌等金属价格的上涨，实现了业绩的快速增长。分析师认为公司具备较强的盈利能力和成长性，维持“买入”评级。尽管Q3业绩受价格下行和费用增加影响有所承压，但整体来看，公司未来业绩增长仍具潜力，值得关注。