20221124-华泰期货-国际油价下跌拖累__原糖从高位回落_7页_681kb

国际油价下跌拖累，原糖从高位回落总结

核心内容

本报告由华泰期货白糖事业部策略研究组发布，主要分析当前国际原糖市场及国内白糖市场的走势，探讨影响糖价的多方面因素，并提出中长期的市场策略观点。

主要观点

国际糖市展望

• 原糖价格波动：近期因市场担忧印度出口受限，原糖价格一度突破20美分/磅，但随后国际油价下跌及看涨情绪消退，导致价格回落。
• 印度出口预期：预计2022/23榨季印度糖产量将增加2%至3650万吨，创历史新高。同时，第二批300万吨以上的出口配额可能公布，最终出口量可能达900万吨以上。
• 巴西增产预期：当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月后甘蔗单产恢复，预计将迎来显著增产。
• 全球市场前景：综合来看，印度和泰国新榨季延续增产，国际糖市整体供应预期增加，市场前景不乐观。

国内糖市分析

• 进口利润倒挂：国内配额外进口利润严重倒挂，但进口量仍维持历史高位。
• 国内产量增加：预计2022/23榨季国内产量将小幅增加，但库存高企，对价格形成压制。
• 消费与库存：10月全国新糖销量同比下降2万吨，期初库存预计达477万吨，处于历史高位。
• 期现基差：广西新糖报价持平，报5600元/吨，郑糖2301合约报5661元/吨，期现基差为-61元/吨，显示期货升水现货。

中长期展望

• 糖价走势：预计中长期糖价将维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。
• 汇率影响：人民币贬值使进口成本进一步上升，糖价下行空间有限。

关键信息

市场数据

• 郑糖2301合约：收盘上涨25元/吨，报5661元/吨。
• ICE原糖3月合约：收盘下跌0.86%，报19.57美分/磅。
• 巴西进口成本：配额外巴西进口折算成本为6769元/吨，泰国为7032元/吨。
• 广西现货价格：报5600元/吨。
• 白糖注册仓单：8433张，与上个交易日持平。
• 有效预报数量：819张，与上个交易日持平。

国内供需情况

• 2022/23榨季：预计全国糖产量增加49万吨至1005万吨，进口食糖420万吨，缺口23万吨。
• 2021/22榨季：产量956万吨，进口533万吨，缺口81万吨。
• 2020/21榨季：产量1066万吨，进口633万吨，过剩264万吨。
• 2019/20榨季：产量1042万吨，进口381万吨，过剩66.05万吨。
• 2018/19榨季：产量1076万吨，进口324万吨，过剩-33.55万吨。
• 2017/18榨季：产量1031万吨，进口244万吨，过剩-18.53万吨。

策略建议

中长期策略

• 区间震荡：预计中长期糖价将维持区间震荡，但震荡重心下移。
• 关注因素：需密切关注巴西生产进度、印度出口政策、国际油价变化以及人民币汇率波动。

风险提示

• 美联储加息：可能影响全球资本流动，进而影响糖价。
• 原油走势：国际油价波动对原糖价格有显著影响。
• 疫情：可能影响供应链和消费端。
• 巴西生产进度：若巴西增产不及预期，可能对市场产生支撑。

图表概述

• 图1：白糖期货主力合约收盘价（单位：元/吨）
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价（单位：美分/磅）
• 图3：广西一级白砂糖价格（单位：元/吨）
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差（单位：元/吨）
• 图5：国内配额外食糖进口利润（单位：元/吨）
• 图6：白糖注册仓单及有效预报数量（单位：张）
• 图7：郑糖1-5合约价差（单位：元/吨）
• 图8：巴西含水乙醇折算价（单位：美分/磅）

市场消息

1. 印度出口政策：印度可能允许进一步出口200-400万吨糖，总出口量将达800-1,000万吨，低于前一年度。
2. 巴西产量数据：Unica将发布11月上半月产量数据，预计糖产量147万吨，同比增加132%；甘蔗压榨量2,394万吨，同比增加90%；乙醇产量12.2亿升，同比增加65%。
3. 巴基斯坦出口计划：巴基斯坦政府已解决食糖出口问题，将出口约50万吨过剩食糖，预计通过出口赚取10亿美元。

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