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原糖偏弱 郑糖维持震荡总结

核心内容

当前白糖市场呈现震荡格局，短期内预计郑糖SR205合约价格将在[5650, 6050]区间内波动。国际原糖市场虽受圣诞节后原油反弹影响有所回暖，但整体仍以震荡为主。主要原因是泰国和印度进入生产高峰期，且泰国本年度的生产情况优于去年，出口量增加。此外，国际主产国天气及生产条件改善，新年度预期缺口缩小，但需关注印度甘蔗乙醇生产对出口的影响以及泰国实际生产状况。

主要观点

1. 短期糖价震荡

• 预期区间：SR205合约预计在[5650, 6050]之间震荡。
• 原因分析：国际市场供应增加，新年度预期缺口缩小，但需求尚未明显回暖。

2. 国际糖价走势

• 巴西情况：巴西中南部榨季即将结束，21/22榨季累计产糖3202万吨，同比减少16.14%。巴西2022/23年度预计甘蔗产量为5.6亿吨，单产恢复8.5%，但收割面积下降2%，整体产量预期有所回升。
• 泰国与印度：泰国生产情况良好，出口增加；印度甘蔗乙醇生产可能影响其出口量，需持续关注。

3. 国内基本面分析

• 产量与销售：截至2021年11月底，全国累计产糖75.91万吨，销售16.84万吨，销糖率22.18%，同比下降明显。
• 广西糖厂：广西74家糖厂全部开榨完毕，关注12月产销数据。
• 供应压力：新糖集中上市，供应压力增加，春节备货尚未启动，下游需求偏弱，现货报价持续下调。

4. 进口成本与价差

• 进口情况：11月进口63万吨，同比减少11.2万吨，环比减少8万吨。进口压力依然存在。
• 内外价差：巴西配额内进口糖价为4708元/吨，进口利润为952元/吨；配额外进口糖价为5989元/吨，进口利润为-329元/吨。内外糖价差略有缩小，但进口成本仍维持倒挂，为国内糖价提供底部支撑。

5. 持仓与市场情绪

• CFTC持仓：截至2021年12月21日，非商业空头持仓增加，多头持仓减少，净多持仓下降，市场情绪偏空。

6. 国内供需平衡

• 供需表：2021/22榨季国内总供给为1830.5万吨，总消费为1568万吨，库消比为17%。整体供过于求，需关注后续消费数据变化。

关键信息

• 进口成本倒挂：为郑糖提供底部支撑，国内糖价仍偏弱。
• 需求疲软：春节备货尚未启动，现货市场偏弱。
• 供应增加：新糖集中上市，增加市场供应压力。
• 巴西产量预期回升：2022/23年度巴西甘蔗产量预计恢复，但乙醇生产可能影响出口。
• 泰国生产良好：泰国本年度生产情况优于去年，出口增加。
• 国内产销数据：关注12月产销数据，可能影响市场走势。
• CFTC持仓变化：非商业持仓净多减少，显示市场参与者情绪偏空。

操作建议

• 策略：短期内维持震荡思路，关注价格区间[5650, 6050]。
• 风险提示：原油价格回升、宏观因素变化可能对糖价产生影响。

风险提示

1. 原油价格回升可能带动商品市场整体上涨，影响糖价走势。
2. 宏观经济因素，如政策调整、国际形势变化，可能对糖价造成不确定性影响。

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