20221126-华泰期货-白糖周报_印度将增加出口配额_原糖从高位下跌_10页_941kb

印度增加出口配额，原糖价格高位回落分析总结

核心内容

本报告分析了当前原糖市场走势及影响因素，重点围绕印度出口政策、巴西生产情况、国内供需变化及人民币汇率等展开。报告指出，尽管本周原糖价格因对印度出口供应的担忧触及七个月高位，但从中长期来看，全球糖市将面临供给增加的压力，市场前景趋于悲观。国内糖价则因进口利润倒挂、库存高企及产量小幅回升等因素，缺乏上涨动力，预计中期将维持区间震荡，但震荡重心下移。

主要观点

1. 原糖价格走势

• 本周原糖价格高位回落，郑糖SR2301合约收盘报5628元/吨，较上周五下跌44元/吨。
• 广西新糖现货报价5580元/吨，新糖价格接近陈糖价格，对现货市场形成压制。
• ICE原糖3月合约价格上涨3.84%，但因巴西和印度增产预期，国际糖价承压。

2. 国际市场分析

• 巴西：
  • 11月上半月甘蔗入榨量同比大增109.32%，达到2633.7万吨。
  • 制糖比达到48.40%，为历史高位。
  • 2022/23榨季累计产糖量预计增长0.29%，达3196.6万吨。
  • 预计明年4月后巴西单产恢复，糖产量将显著增加。
• 印度：
  • 2022/23榨季糖产量预计增长2%至3650万吨，创历史新高。
  • 印度糖厂协会（ISMA）表示，将出口配额增加200万吨至400万吨，总出口量维持在800万吨至1000万吨之间。
  • 当前已签署400万吨出口合同，出口压力较大。
• 泰国：
  • 预期新榨季延续增产，对国际糖市形成压力。

3. 国内市场分析

• 供给：
  • 截至10月底，全国已开榨糖厂26家，主要集中在新疆、内蒙古等甜菜主产区。
  • 本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨。
  • 2022/23榨季全国糖产量预计增加49万吨至1005万吨。
• 消费：
  • 10月全国新糖销量2万吨，同比减少2万吨。
• 库存：
  • 预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。
• 进口：
  • 2022年10月进口食糖52万吨，同比减少35.56%。
  • 2022年1-10月累计进口402.46万吨，同比减少13.31%。
  • 进口利润严重倒挂，但进口量仍处于历史高位。

4. 中长期展望

• 原糖价格预计将维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。
• 人民币汇率贬值对进口成本形成支撑，糖价下跌空间有限。
• 国内库存高企，缺乏上涨动力，需关注进口政策和国内生产情况。

关键信息

• 印度出口政策：印度可能将2022/23榨季出口配额增加200万吨至400万吨，出口量预计维持在800-1000万吨之间。
• 巴西生产数据：11月上半月巴西中南部甘蔗入榨量同比增加109.32%，制糖比达到历史高位，预计明年4月后产量将显著提升。
• 国内进口情况：2022年10月进口量52万吨，同比下降35.56%；1-10月累计进口402.46万吨，同比下降13.31%。
• 国内库存：预计2022/23榨季期初库存为477万吨，处于历史高位。
• 糖价走势：中期维持区间震荡，震荡重心下移。

策略建议

• 中长期策略：区间震荡，建议关注震荡低点布局，同时留意出口政策变化和人民币汇率波动。

关注事项

• 原油走势（影响成本）
• 印度出口政策（对国际糖价影响显著）
• 巴西生产进度（单产恢复将影响全球供给）
• 泰国和印度开榨情况（新榨季产量变化）
• 疫情对消费和物流的影响

图表概览

• 图1：白糖期货主力合约收盘价
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价
• 图3：广西一级白砂糖价格
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差
• 图5：国内配额外食糖进口利润
• 图6：白糖注册仓单及有效预报数量
• 图7：郑糖1-5合约价差
• 图8：巴西含水乙醇折算价
• 图9：历年9月底全国累计产糖量
• 图10：各榨季产糖量
• 图11：历年9月底全国累计产糖量
• 图12：历年9月全国单月销糖量
• 图13：历年9月底全国累计产销率
• 图14：历年9月全国工业库存
• 图15：我国月度食糖进口量
• 图16：我国月度糖浆进口量
• 图17：泰国年度糖产量
• 图18：印度年度糖产量
• 图19：11月上半月中南部甘蔗累计压榨量
• 图20：11月上半月中南部甘蔗累计出糖率
• 图21：11月上半月中南部累计甘蔗制糖比例
• 图22：11月上半月中南部累计糖产量

表格概览

• 表1：白糖策略观点，涵盖供应、消费、库存、基差、利润空间及策略评价。
• 表2：我国食糖年度供需平衡表，展示2018/19至2022/23榨季的期初库存、产量、消费、进口及缺口/过剩情况。

资料来源

• 华泰期货白糖事业部
• 郑州商品交易所
• 海关总署
• 中国糖业协会
• ISMA（印度糖厂协会）
• Unica（巴西甘蔗协会）
• Ocsb（泰国糖业协会）