20220218-天风期货-白糖周报_上下受阻_内外糖窄幅震荡_14页_2mb

白糖周报总结 2022.2.18

核心内容

当前白糖市场整体处于供需宽松格局，国际和国内市场均呈现价格震荡态势。印度和泰国的增产对国际原糖价格形成压制，而巴西乙醇价格下跌和出口平价限制了原糖的下行空间。国内方面，由于减产和低进口，供应端对糖价形成一定支撑，但淡季需求疲软限制了郑糖的上涨空间。市场缺乏明确的驱动因素，整体呈现弱势震荡格局。

主要观点

• 国际市场：印度和泰国的增产使原糖价格承压，但印度出口平价高于原糖约1.5美分/磅，巴西乙醇折糖价与原糖价差约1美分/磅，限制原糖价格下行。
• 国内市场：1月全国产糖量和销糖量均同比减少，工业库存同比降低，但榨季初结转库存较高，库存压力依然存在。
• 进口利润：配额外进口利润继续倒挂，约-68元/吨，进口积极性较低。
• 巴西市场：巴西中南部已停榨，预计3月提前开榨；醇油比下降至0.72，接近乙醇替代线，可能影响新榨季制糖比；乙醇折糖价与原糖价差约1美分/磅，对原糖价格形成支撑。
• 印度市场：印度糖产量同比增加，出口量大幅提高，但无出口补贴，出口平价高于原糖，限制原糖出口动力。
• 泰国市场：糖产量同比增加17%，压榨进度良好，但降雨偏高减缓甘蔗收榨进度。
• 价差与持仓：原白价差走阔至92美元/吨，有利于提高原糖加工需求；郑糖05合约基差平水，机构高空头净持仓压制盘面。

关键信息

国内供需情况

• 1月产糖量：532.16万吨（同比-127万吨）
• 1月销糖量：210万吨（同比-46万吨）
• 1月工业库存：322万吨（同比-81万吨）
• 进口利润：配额外进口利润-68元/吨，进口量较低
• 出口情况：1月出口107.2万吨（同比+57万吨），本榨季累计出口315万吨（同比+223万吨）

国外生产与出口情况

• 印度：
  • 1月累计产糖2209.1万吨（同比+120.2万吨）
  • 马哈拉施特拉邦产糖861.5万吨（同比+106.9万吨）
  • 本榨季累计出口315万吨（同比+223万吨）
  • 无出口补贴，出口平价高于原糖约1.5美分/磅
• 泰国：
  • 1月累计产糖640万吨（同比+17%）
  • 压榨量同比增加21%
  • 东北部和北部降雨偏高，减缓甘蔗收榨进度

巴西市场动态

• 榨季情况：巴西中南部已停榨，预计3月提前开榨
• 醇油比：下降至0.72，接近乙醇替代线0.7
• 乙醇折糖价：与原糖价差约1美分/磅，对原糖价格形成支撑
• 燃油税会议：延期一周，下周继续关注

价差与持仓

• 原白价差：走阔至92美元/吨，处于加工成本线附近，有利于提高加工需求
• 郑糖05合约基差：平水，市场情绪偏弱
• 机构持仓：非商业净多头持仓下降，空头操作增加

风险提示

• 原油价格波动
• 机构空头持仓增加
• 配额外进口利润持续倒挂

表格数据摘要

年度平衡表（单位：万吨）

月度平衡表（单位：万吨）

结论

整体来看，白糖市场在国内外均处于供需宽松状态，价格受到多重因素影响，呈现震荡格局。国内供需双弱，进口利润倒挂，出口量上升，但需求疲软限制价格上涨。国际方面，印度和泰国增产压制原糖价格，巴西乙醇价格下跌和醇油比接近替代线，对原糖形成支撑。市场风险点包括原油价格波动、机构空头持仓和进口利润持续倒挂。未来需关注巴西燃油税会议进展、印度出口平价变化及泰国降雨对甘蔗收榨的影响。