20210809-东吴证券-2021年7月物价数据点评_PPI超预期回升预示着什么__8页_605kb

2021年7月物价数据点评总结

核心内容

2021年7月，中国CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月缩窄0.1个百分点，PPI同比上涨9.0%，涨幅扩大0.2个百分点，高于市场预期。CPI涨幅回落主要由翘尾因素减弱和猪肉价格同比降幅扩大所致，而非食品项价格上涨则成为CPI环比由降转涨的主要动力。PPI的超预期上涨则反映出经济修复带来的能源和工业品需求增长，以及部分行业价格的显著上升。

主要观点

1. CPI同比涨幅缩窄，非食品项涨幅明显

• CPI同比涨幅：2021年7月CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月缩窄0.1个百分点，符合市场预期。
• 翘尾因素影响：翘尾因素正向影响减弱，对CPI的拉动作用减少。
• 食品价格：食品价格同比下降3.7%，降幅扩大2.0个百分点，主要受猪肉价格拖累。猪肉价格同比下降43.5%，降幅扩大7.0个百分点。
• 非食品价格：非食品价格上涨2.1%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，其中工业消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨1.6%。
• CPI环比变化：CPI环比由下降0.4%转为上涨0.3%，主要由于猪肉价格下跌放缓和工业消费品价格上涨。

2. PPI同比涨幅超预期，经济修复带动价格上涨

• PPI同比涨幅：2021年7月PPI同比上涨9.0%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，高于市场预期。
• 主要行业带动：黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业等价格上涨显著，合计影响PPI上涨约7.5个百分点。
• PPI环比上涨：PPI环比上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点，主要由动力煤和国际原油价格上涨带动。
• 政策影响：7月30日政治局会议强调“做好大宗商品保供稳价工作”，预计对大宗商品价格形成一定抑制作用。
• 原油与煤炭需求：经济修复带动原油、煤炭需求上升，尽管OPEC+达成增产共识，但供给难以完全满足需求，价格或将高位震荡。

关键信息

• CPI数据亮点：

  • 非食品项涨幅显著，尤其是工业消费品和服务价格。
  • 猪肉价格持续下跌，但受政策支持，环比跌幅收窄。
  • 鲜菜价格由降转升，受极端天气影响。
  • 8月CPI同比涨幅预计继续缩窄，主要受猪肉价格同比跌幅维持较大影响。

• PPI数据亮点：

  • 同比涨幅超预期，反映工业品价格上升趋势。
  • 环比上涨，主要由动力煤、国际原油价格上涨带动。
  • 大宗商品价格受政策影响可能趋于稳定，但原油供给存在不确定性。

• 展望：

  • CPI：预计8月同比涨幅继续缩窄，但环比可能维持上涨。
  • PPI：预计8月保持高位，略有收窄，但受原油和煤炭价格波动影响，存在震荡可能。

风险提示

• 变种病毒超预期传播可能影响经济修复进程。
• 国际原油价格波动超预期可能对PPI产生较大影响。
• OPEC+扩产计划的不确定性可能加剧油价波动。
• 宏观政策可能因疫情反复出现转向，影响物价走势。

图表与数据来源

• 图1：食品项与非食品项同比比较
• 图2：肉类价格环比变动
• 图3：非食品价格各月环比涨幅年度对比
• 图4：核心CPI、消费品、服务环比变动
• 图5：猪肉价格变动与CPI分项关系
• 图6：翘尾因素变动趋势
• 图7：PPI、生产资料、生活资料同比
• 图8：PPI生产资料分项环比
• 图9：布伦特原油价格和PPI生产资料的关系
• 图10：PMI出厂价格指数与PPI环比关系

数据来源：Wind, 东吴证券研究所

总结

2021年7月CPI和PPI数据反映出中国经济逐步修复的迹象。CPI同比涨幅缩窄，主要由于猪肉价格持续下跌，但非食品项价格显著上涨，尤其是工业消费品和服务价格。PPI同比涨幅超预期，显示能源和工业品价格受到需求修复的推动。展望8月，CPI同比涨幅预计继续缩窄，PPI则可能维持高位并略有收窄。同时，国际原油价格波动、地缘政治风险和政策变化仍是影响物价走势的重要因素。