> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评总结 ## 核心内容 2026年4月，CPI同比上涨1.2%，高于预期和前值；核心CPI同比上涨1.2%，略高于前值。PPI同比大幅上涨至2.8%，远超市场预期，创2022年8月以来新高，环比上涨1.7%，为近四年最高水平。整体来看，4月物价走势呈现PPI加速上行、CPI小幅回升的特征。 ## 主要观点 - **PPI加速上行**：4月PPI同比涨幅扩大2.3个百分点至2.8%，环比涨幅1.7%为近四年最高，主要受国际油价上涨影响，贡献了超八成的PPI环比涨幅。 - **油价是核心推动因素**：国际油价持续上涨，带动国内成品油价格走高，而成品油调价滞后于国际油价，导致3月油价上涨对4月PPI形成显著支撑。 - **AI算力需求带动结构性涨价**：通信电子行业价格连续4个月上涨，AI算力需求旺盛推动光纤制造、外存储设备及部件价格显著上升。 - **CPI走势分化**：食品价格因猪肉供应过剩而下行，能源价格因油价上涨而大幅上行，核心CPI仍有韧性，主要由旅游、医疗服务、以旧换新品类和金饰品支撑。 - **未来展望**：PPI环比上涨最快阶段已过，但受基数效应影响，年内PPI同比高点可能出现在三季度，预计升破3%。CPI方面，三季度猪价可能反弹，叠加油价高位，或形成“猪油共振”，推高CPI至1.6%左右。 - **风险提示**：政策力度、地缘博弈、外部环境等存在不确定性，可能对物价走势产生影响。 ## 关键信息 ### CPI数据 - **同比**：1.2%，连续三个月位于1%及以上，为近三年来高位。 - **环比**：0.3%，强于季节规律（近10年4月CPI环比均值为-0.1%）。 - **结构**： - **食品**：同比由涨0.3%转为跌1.6%，环比下跌1.6%。猪肉价格跌破前三轮猪周期低点，鲜菜、鲜果价格也有所下跌。 - **能源**：CPI能源分项环比上涨5.7%，同比上涨8.9%，拉动整体CPI同比约0.7个百分点。 - **核心CPI**：同比微升0.1个百分点至1.2%，环比上涨0.2%。主要由旅游、医疗服务、以旧换新品类和金饰品支撑。 ### PPI数据 - **同比**：2.8%，远超市场预期，创2022年8月以来新高。 - **环比**：1.7%，为近四年最高，主要由油价上涨推动。 - **结构**： - **原油产业链**：石油开采、石油精炼、化工、化纤和塑料橡胶价格环比涨幅显著，贡献超八成PPI环比涨幅。 - **有色行业**：环比小幅上涨，同比涨幅仍保持高位。 - **通信电子**：价格连续4个月上涨，AI算力需求是主要驱动因素。 - **其他行业**：如钢铁、非金属矿物等对PPI环比拉动有限。 ### 未来展望 - **PPI走势**：若伊朗冲突未明显升级，油价可能已触及年内高点，后续缓慢下行，PPI环比上涨最快阶段已过。但基数效应将支撑PPI同比，预计三季度PPI同比高点将升破3%。 - **CPI走势**：三季度猪价可能反弹，叠加油价高位，或形成“猪油共振”，推高CPI至1.6%左右。 - **风险提示**：需关注政策、地缘政治及外部环境的不确定性。 ## 行业影响 - **能源行业**：油价上涨带动PPI能源分项显著上升，对整体物价形成支撑。 - **通信电子行业**：AI算力需求旺盛推动价格上涨，结构性涨价趋势可能延续。 - **食品行业**：猪肉价格持续走低，拖累CPI食品分项，但其他食品价格如鲜菜、鲜果也有下行压力。 - **核心CPI支撑**：旅游、医疗服务、以旧换新品类和金饰品持续上涨，显示消费韧性。 ## 数据图表说明 1. **图表1**：展示2016-2026年CPI同比走势，4月CPI同比小幅回升至1.5%。 2. **图表2**：展示4月CPI各分项贡献，能源和核心CPI为支撑，食品为拖累。 3. **图表3**：展示PPI同比走势，4月PPI同比大幅上涨至2.8%，创近四年新高。 4. **图表4**：展示PPI环比走势，4月为近四年最高，达1.7%。 5. **图表5**：展示不同行业对PPI环比的拉动点数，原油贡献最大，AI次之。 6. **图表6**：展示原油产业链上游价格涨幅更大，石油开采和炼油行业涨幅显著。 7. **图表7**：展示生猪价格走势，4月跌破头部猪企成本线。 8. **图表8**：展示猪粮比价走势，2026年已跌破最高预警线。 ## 分析师信息 - **分析师**：熊园、薛舒宁 - **执业证书编号**：S0680518050004、S0680525070009 - **邮箱**：xiongyuan@gszq.com、xueshuning@gszq.com ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，且可能随时调整。投资者需自行关注信息更新，不承担因使用本报告而产生的任何损失。 ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现。 - 股票评级分为买入、增持、持有、减持。 - 行业评级分为增持、中性、减持。 ## 国盛证券研究所联系方式 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077，邮箱gsresearch@gszq.com - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100，邮箱gsresearch@gszq.com - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com