20131230-中国银河-石油化工行业_2014年度策略-天然气时代_上游为王_44页_2mb

石化化工行业2014年投资策略总结

核心内容

一、天然气已迎来黄金发展时代

天然气在我国能源结构中的战略地位大幅提升，成为应对气候变化和能源转型的重要组成部分。在“十二五”期间，我国天然气需求增长超过1.5倍，预计2015年消费量将达到约2300亿方，进口依存度将攀升至35%左右。

我国天然气供应格局呈现“西气东输、海气上岸”的多气源格局，未来将形成“海陆并举、液气俱重”的多源供气格局。2015年天然气消费结构将向城市燃气、发电、LNG汽车等多元化方向发展，预计城市燃气将占天然气消费的33%-40%。

天然气价格市场化是大势所趋，增量气已实现市场化接轨，存量气将在2-3年内实现市场化接轨。2013年天然气门站价格上调至1.95元/立方，部分省份价格达到3元/立方以上。

二、炼油进入微利不亏状态，油品升级加快

2014-2015年原油供需形势将有所好转，供略大于求，原油价格有望小幅走低。成品油定价新机制将保障炼油企业在原油价格130美元/桶以下时不亏损，炼油行业进入微利不亏状态。

雾霾治理推动油品升级加快，2014年全国实行国四汽油，2015年实行国四柴油，2017年底前全国供应国五汽油、国五柴油。上海石化等位于长三角的公司将率先受益。

三、石化周期将见底回暖，继续看好C3C4深加工

全球石化工业在金融危机后进入深度调整，但预计2014年下半年至2015年将见底回暖。C3C4深加工是未来重点发展方向，预计2015年前国内丙烷脱氢项目将取得可观盈利。

四、投资策略

1. 油品质量升级、石化周期回暖：利好上海石化、中国石化、辽通化工等。
2. 天然气市场化：利好中国石油等，煤制气项目利好大唐发电。
3. 南海油气开发：利好中海油服、海油工程、杰瑞股份等。
4. C3C4深加工：关注海越股份、卫星石化、齐翔腾达、东华能源、江山化工等。

主要观点

• 天然气黄金时代：天然气消费将大幅增长，2015年消费量预计达2600亿方，进口依存度将提高至38.7%。
• 炼油行业微利不亏：成品油定价新机制保障炼油企业在油价130美元/桶以下不亏损。
• 石化周期见底：2014年石化行业有望见底回暖，C3C4深加工将成为盈利增长点。
• 页岩气大发展：国内页岩气开发取得阶段性进展，中石化涪陵页岩气示范区2015年将建成50亿方产能。

关键信息

• 天然气消费结构：城市燃气、工业燃料、化工、发电四大类，城市燃气占比最高。
• 天然气供应来源：西气东输、海气上岸、管道进口、LNG进口、煤制天然气。
• 价格机制改革：天然气价格市场化，增量气价格已实现市场化接轨，存量气将在2-3年内实现市场化。
• 页岩气开发进展：中石化涪陵示范区2015年将建成50亿方产能，页岩气将成为重要补充。
• 投资建议：重点关注天然气开发、C3C4深加工、LNG产业链、油品升级受益企业。

风险因素

• 宏观经济复苏低于预期
• 国际原油价格大幅回落

推荐上调评级

分析师认为，2014年将是石化行业见底回暖的关键年，建议投资者关注天然气、C3C4深加工及油品升级相关企业。

附录

• 图目录：包括天然气消费结构、供需缺口、价格水平差异、定价模式等。
• 表目录：包括煤制天然气项目情况、各省门站价格等。

分析师：

• 裘孝锋：qiuxiaofeng@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130511050001
• 王强：wangqiang_yj@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130511080002
• 胡昂：huang@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130512070003