石油石化行业2021年度策略：政策与基础设施推动，天然气产业链价值重_28页_1mb

报告摘要

政策与基础设施推动，天然气产业链价值重估

核心内容

2021年石油石化行业在政策与基础设施的推动下，迎来了天然气产业链价值重估的机会。尽管2020年前三季度行业整体营收小幅下滑，但净利润实现增长，行业估值有所上升。2021年，国际油价预计在40～60美元/桶的区间震荡，天然气消费量因市场化改革和国家管网公司建设提速而加速增长。

主要观点

2020年行业表现：石油石化行业整体营收同比微降1.57%，但净利润同比增长5.01%。尽管受疫情影响，行业仍表现出一定的复苏迹象，特别是炼油及其他石化板块。
2021年市场展望：国际油价受宏观经济预期和供需博弈影响，预计在40～60美元/桶的价格中枢波动。疫情对需求的压制和贸易摩擦的不确定性仍是主要风险。
天然气发展趋势：天然气消费量在政策推动和市场机制改革下加速增长，产业链价值重估。上游价格修复为天然气采掘带来机遇，中游储运基础设施建设加速，下游受益于天然气覆盖率提升。

关键信息

2020年行业数据

42家石化样本公司前三季度营收同比减少1.57%，净利润增长5.01%。
资产负债率提升1.46个百分点，扩张意愿下降。
炼油及其他石化板块表现强劲，其余板块修复缓慢。
2020年Q3净利润同比大幅增长20.05%，主要受益于成本下降。

2021年市场预期

原油价格预计在40～60美元/桶波动，受宏观经济、OPEC+减产、美油产量、疫苗接种情况等影响。
天然气价格预计逐步修复，但仍将处于低位，市场对天然气的重视度提高。
国家管网公司成立，推动天然气市场化改革，促进储运基础设施建设，提升覆盖率与易得性。

投资策略

政策与基础设施推动下，天然气产业链将迎来价值重估。
炼化一体化企业，尤其是非油产品为主的企业，有望在供给宽松与需求修复中实现利润率修复。
天然气作为低碳能源，其消费量将持续增长，成为实现碳中和的重要手段。

重点关注标的

证券代码	公司简称	收盘价（元/港元）	总市值（亿元/亿港元）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2020E）	PE（2021E）
600803.SH	新奥股份	14	364.00	0.75	1.15	19	12
0135.HK	昆仑能源	7.23	626.03	0.7	0.91	10	8
000703.SZ	恒逸石化	13.18	485.24	1.15	1.48	11	9
002353.SZ	杰瑞股份	36.05	345.31	1.76	2.18	20	17
600339.SH	中油工程	3.07	171.40	0.18	0.2	17	15
0934.HK	中石化冠德	2.88	71.60	0.49	0.58	6	5
0857.HK	中国石油股份	2.45	4484.01	0.11	0.23	22	11

风险提示

疫情反复：可能导致下游需求不振。
贸易摩擦：若修复不及预期，将影响市场预期。
国际油价波动：若大幅下跌，将对行业利润造成压力。
政策执行：若推进不及预期，可能影响天然气市场化改革进程。
地缘政治：中东局势可能引发油价剧烈波动，影响行业稳定。

总结

2021年石油石化行业在政策与基础设施的推动下，天然气产业链将迎来价值重估。行业整体表现稳健，尽管受疫情影响，但经济复苏预期和政策支持将为行业带来新的发展机遇。重点关注新奥股份、昆仑能源、恒逸石化、杰瑞股份、中油工程、中石化冠德和中国石油等企业，它们在天然气产业链的不同环节具备增长潜力。同时，行业面临疫情反复、贸易摩擦、油价波动、政策执行和地缘政治等多重风险，需谨慎评估。

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