20181118-安信证券-石油石化行业深度分析_天然气_新观察_进口成本推升气价_LNG和页岩气加速上产_19页_1mb

报告摘要

天然气行业分析总结

核心内容

2018年11月18日发布的天然气行业分析报告，主要聚焦于中国天然气需求增长、进口成本上升、LNG和页岩气的加速发展，以及对相关企业的投资建议。报告指出，中国天然气需求持续增长，进口依赖度上升，同时通过LNG接收站建设和页岩气增产提升国内供应能力。

主要观点

1. 中国天然气需求增长领先全球，LNG接收站投建加快

全球天然气产量和消费量增速放缓，但中国需求增速显著，2017年增长15.1%，占全球增长量的30%以上。
2018年全国天然气表观消费量增长18.2%，进口量同比增长37.6%，进口依赖度达44%。
LNG进口占比持续上升，2017年占天然气进口量的55.6%，2018年1-9月达57%。
未来三年新增LNG接卸能力预计超3000万吨，储气能力增加35亿方，有望实现供需紧平衡。

2. 进口成本推升气价，天然气价格市场化改革加速

进口天然气成本上升明显，2018年1-8月进口天然气金额增长64.7%。
国际油价上涨带动能源价格普涨，LNG进口成本高于管道气，推动整体气价上升。
天然气价格市场化改革持续推进，居民用气与非居民用气价格并轨，LNG价格成为定价标杆。
预计未来两年国内天然气消费量将继续增长，气价普涨、慢涨。

3. 美国LNG进口停止，页岩气成为重要补充

美国对华LNG出口因贸易摩擦受阻，中国进口美国LNG占总量比例较小，仅为3%。
中国寻求俄罗斯、澳大利亚等资源替代，且自产页岩气增速较快，2017年产量达90.6亿方。
页岩气资源储量丰富，2017年剩余技术可采储量达1983亿方，较2014年增长6.79倍。
页岩气开发提速，中石油和中石化分别实现翻倍和10亿方以上增产。

关键信息

天然气进口结构：2017年LNG占天然气进口量的55.6%，2018年1-9月占57%。
页岩气产量：2017年国内页岩气产量90.6亿方，其中中石油30.6亿方，中石化60亿方。
LNG接收站建设：截至2018年9月，国内已建成20座LNG接收站，接收能力达6660万吨/年。
天然气供需平衡：2018年全国天然气已落实可供资源量2635亿方，全年需求预计达2800亿方以上，供应缺口约50亿方。
价格机制改革：居民用气门站价与非居民并轨，调峰合同鼓励现货采购，推动价格市场化。

投资建议

股票代码	公司名称	目标价	评级
600256	广汇能源	5.00	买入-A
600803	新奥股份	15.30	买入-A
600028	中国石化	7.54	买入-A
600339	中油工程	5.00	买入-A

风险提示

需求增长不及预期。
政策执行力度不及预期。
油价波动加剧。
天然气进口成本上升过快。
汇率持续下跌。
重大工程进度不及预期。

图表与数据

图1：全球天然气日产销量。
图2：2017年全球天然气消费前15名国家。
图3：我国天然气产量及表观消费量。
图4：天然气进口依赖度。
图5：天然气进口量及同比。
图6：我国天然气供给结构。
图7：我国天然气进口结构。
图8：中国进口LNG和管道气均价。
图9：中国进口LNG和管道气相对布油价格。
图10：亚洲主要天然气进出口价格。
图11：欧美主要天然气期货价格。
图12：2017年主要LNG进口国家及占比。
图13：LNG主要进口国价格。
图14：LNG进口价差。
图15：LNG到岸价及地区到货价。
图16：我国天然气消费结构。
图17：中石油天然气购销合同冬季补充协议。
图18：美国LNG主要出口地区占比。
图19：主要LNG进口国占全球贸易量比例。
图20：美国天然气产量和消费量。
图21：美国天然气进出口量。
图22：2017年我国LNG现货及短期合同起源地占比。
图23：中长期天然气管网规划示意图。
图24：我国页岩气产量及同比。
图25：我国页岩气资源分布。
图26：广汇能源天然气销售结构。
图27：广汇能源各业务毛利占比。
图28：新奥股份主营收入占比。
图29：新奥股份主营毛利占比。
图30：中国石化天然气销售结构。
图31：中国石化天然气产量占油气当量比例。
图32：中油工程主要业务结构。
图33：中油工程新签合同业务结构。

行业评级

收益评级：
- 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%之间。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。