20170506-招商证券-石油化工2016年年报及2017一季报分析_上游承压_中下游景气_C3C4_涤纶_天然气表现突出_27页_1mb

石油化工行业2016年年报及2017Q1分析总结

核心内容

本报告分析了2016年及2017年第一季度石油化工行业63家上市公司的运行情况，指出行业整体表现不佳，但剔除中石油、中石化、中海油服和石化油服后，表现显著改善。报告还重点分析了各子板块的盈利情况，并提出了对PDH、天然气和涤纶长丝等领域的投资建议。

主要观点

• 2016年整体表现：石化行业营收和净利润均出现下滑，但剔除中石油、中石化、中海油服和石化油服后，营收和净利润均实现大幅增长。
• 2017Q1大幅改善：石化行业营收和净利润均实现显著增长，其中天然气、C3C4产业链和涤纶化纤表现尤为突出。
• 行业费用率与估值：行业费用率连续5个季度下行，剔除四大标的后，行业PE和PB均低于历史均值，具备配置价值。
• 投资主线：在中油价时代，重点推荐PDH、天然气和涤纶长丝，认为其具备结构性增长机会。

关键信息

行业整体表现

• 2016年：石化行业营收同比下滑4.08%，净利润同比下滑28.49%。
• 2017Q1：石化行业营收同比增长40.80%，净利润同比增长3620.15%。
• 剔除四大标的后：2016年营收同比增长12.86%，净利润同比增长59.24%；2017Q1营收同比增长50.85%，净利润同比增长102.90%。

子板块表现

• 大石化板块：2016年营收下滑5.19%，净利润微增8.06%；2017Q1营收增长40.16%，净利润增长19351.99%。
• C3C4产业链：2016年营收增长28.33%，净利润增长3698.73%；2017Q1营收增长64.52%，净利润增长10856.49%。
• 天然气板块：2016年营收增长89.34%，净利润增长33.22%；2017Q1营收增长83.64%，净利润增长108.07%。
• 煤化工板块：2016年营收下滑5.77%，净利润下滑29.32%；2017Q1营收增长58.59%，净利润增长504.85%。
• 油服板块：2016年营收下滑25.86%，净利润亏损261.25亿元；2017Q1营收增长4.55%，净利润下滑7.17%。

投资建议

• PDH：中油价时代盈利佳，推荐东华能源和卫星石化。
• 天然气：推荐中天能源和云南能投，认为其具有较大的发展潜力。
• 涤纶长丝：推荐桐昆股份，认为其将实现EPS和PE的“戴维斯双击”。

风险提示

• OPEC减产协议延长受阻
• 美国页岩原油增产超预期
• 油价大幅下跌

重点公司

• 东华能源：宁波项目于4月投产转固，全年盈利有望达16-17亿元。
• 卫星石化：PDH盈利显著改善。
• 桐昆股份：涤纶长丝市场迎来弱复苏。
• 中天能源：LNG分销业务增长，海外收购并表。
• 云南能投：天然气用量有望大幅增长。
• 齐翔腾达：丁二烯价格大幅上涨，盈利显著改善。
• 三聚环保：MCT悬浮床加氢技术市场前景广阔。

图表与数据

• 图1-6：展示了石化行业营业收入及净利润的同比增长情况。
• 图7-10：分析了中国石油和中国石化各板块的EBIT情况。
• 图11-12：显示了油服公司近年分季度收入增速和销售毛利率变化。
• 表1-22：汇总了各子板块及重点公司的营收、净利润和同比数据。

总结

2016年石油化工行业整体表现不佳，但剔除中石油、中石化、中海油服和石化油服后，行业表现显著改善。2017Q1，行业营收和净利润均实现大幅增长，其中天然气、C3C4产业链和涤纶化纤表现尤为突出。报告建议关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线，并指出油服行业仍面临较大压力，但部分公司有望在海外工程拓展中优先复苏。