零售行业10月行业动态报告：三季报业绩延续恢复态势，推荐关注“双十一”有望表现突出的优质标的-20231031-银河证券-22页_958kb

零售行业2023年三季报总结

核心内容

2023年零售行业整体呈现弱复苏态势，三季报业绩延续恢复，但仍面临多重挑战。零售指数自2023年8月起进入波动下行区间，截至10月31日累计下跌16.97%，跑输沪深300指数与新零售指数。当前行业PE、PS、PB均处于相对历史低位，显示出估值具备一定吸引力。

主要观点

1. 消费与经济同周期
   消费增速与名义GDP增速基本保持一致，表明零售行业与经济存在强关联性。疫情对消费产生短期冲击，但随着经济复苏，消费市场有望逐步恢复至疫情前水平。

2. 消费市场恢复情况

   • 前三季度社会消费品零售总额同比增长6.8%，其中“金九银十”消费旺季表现接近疫情前水平。
   • 必需消费品如粮油食品保持稳健增长，而升级类消费如化妆品、黄金珠宝在疫情后恢复较快，未来增长潜力较大。
   • 东部沿海地区仍是消费主力，但中西部地区表现值得关注，尤其是重庆等地。

3. 线上消费增长显著
   中国线上零售占比已超过30%，远高于美国（14.56%），但线上增速在2022年有所下滑。线上渠道集中度高，形成双寡头格局，未来仍将是零售增长的重要引擎。

4. 线下零售行业集中度低
   中国线下零售CR10仅5%左右，远低于美国的60%。超市、百货等行业集中度偏低，需通过资源整合、品牌强化等方式提升竞争力。

5. 零售企业盈利能力逐步修复
   2023年前三季度零售行业营收温和增长，净亏损同比改善，但绝对值仍低于疫情前。未来盈利能力有望进一步提升。

6. “双十一”消费潜力巨大
   作为年度重要促销节点，“双十一”对线上零售增量空间有重要影响，预计相关企业将有良好表现。

关键信息

• 消费市场复苏：前三季度社会消费品零售总额同比增长6.8%，其中线上零售额增长11.6%，服务消费增长18.9%。
• 区域差异：东部沿海地区消费占比下降，中西部地区消费占比上升，重庆等城市表现突出。
• 行业集中度：线上行业集中度高，形成双寡头格局；线下行业集中度较低，仍有提升空间。
• 财务表现：零售行业营收温和增长，盈利能力修复，但整体仍低于疫情前水平。
• 资本市场表现：零售指数表现不佳，但PE、PS、PB处于低位，估值具备吸引力。
• 投资建议：重点推荐酒类、化妆品、黄金珠宝产业链中的优质标的，包括天虹股份、王府井、永辉超市、豫园股份、老凤祥、上海家化、珀莱雅、贝泰妮等。

行业发展趋势

• 零售行业正逐步从传统模式向“新零售”转型，强调数字化与科技驱动。
• 未来零售将更加注重全渠道融合、消费场景创新和消费者体验优化。
• 零售企业需关注品牌建设、供应链优化及人力资源管理，以提升核心竞争力。

风险提示

• 政策效果不及预期：消费提振政策落地效果可能不如预期，影响行业复苏。
• 消费者信心不足：当前消费者信心仍处于低位，可能抑制消费复苏速度。
• 行业竞争加剧：线上线下融合加剧竞争，零售企业需提升差异化和效率。
• CPI波动：价格因素可能影响零售企业盈利，尤其是必需消费品。
• 线上增速放缓：疫情后线上消费增速可能面临下行压力，需关注线下复苏。

投资建议

• 重点推荐：酒类、化妆品、黄金珠宝三大产业链中的优质标的，如华致酒行、上海家化、豫园股份、老凤祥等。
• 增持建议：关注具备全渠道布局、品牌影响力及供应链优化能力的企业。
• 长期关注：中西部地区消费潜力较大，未来值得持续关注。
• 配置逻辑：维持全渠道配置逻辑，重视线上与线下协同发展的能力。

总结

2023年零售行业在疫情影响逐步消退的背景下呈现温和复苏，但整体仍面临消费信心不足、行业集中度低、线上增速放缓等挑战。未来消费市场有望在政策支持与经济复苏的推动下进一步恢复，建议投资者关注具备品牌影响力、全渠道布局能力以及供应链优化的优质企业，同时警惕政策效果、消费者信心及市场竞争带来的风险。