零售行业10月行业动态报告：关注“双十一”活动中表现优异的消费品品牌商，维持推荐精于主业的优质标的-20211103-银河证券-27页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容概述

2021年10月29日，中国零售行业整体表现优于沪深300和新零售指数，但当前PE处于历史低位，行业估值偏低。随着疫情管控效果显现和疫苗普及，消费市场呈现积极恢复态势，社零总额同比增长16.4%，预计全年增速将回归疫情前水平。政策层面，《“十四五”服务贸易发展规划》和《“十四五”电子商务发展规划》的出台，为零售行业带来长期利好，推动其高质量发展。

主要观点

• 行业复苏：零售行业已基本脱离疫情影响，呈现复苏趋势，尤其是酒水饮料、黄金珠宝、化妆品等品类，以及电商、购百等渠道商在“双十一”期间有望迎来销售高峰。
• 消费趋势：消费市场与经济周期高度相关，人均可支配收入稳步增长、消费者信心回升，为零售行业提供长期支撑。
• 政策利好：政策导向支持服务贸易和电子商务发展，将为零售行业带来规模、质量、对外开放和深度拓展方面的机遇。
• 行业集中度：中国零售行业集中度相对较低，尤其是线下门店，线上行业已形成双寡头格局，未来行业整合和集中度提升潜力较大。
• 投资建议：推荐关注全渠道布局的优质标的，包括天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行、壹网壹创、丽人丽妆等零售渠道公司，以及上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份等消费品类公司。

关键信息

一、零售行业景气度逐步恢复

• 消费与经济同周期：消费增速与GDP增速保持相似趋势，表明消费对经济具有重要推动作用。
• 品类表现：食品粮油、烟酒、日用品、化妆品等必需品消费保持稳定增长，其中金银珠宝类增长最快，达到41.6%。
• 区域表现：东部沿海地区仍是消费主力，中西部地区增速持续提升，成为未来增长的潜力区域。
• 规模与效益：限额以上企业抗风险能力较强，表现出优于整体的增速。零售行业营收和净利润逐步回升，但盈利能力仍需提升。

二、中国零售行业发展进程较快

• 业态发展：中国零售行业起步晚，但发展迅速，尤其在无店铺销售方面已接近美国。
• 线上集中度：中国线上渠道已形成阿里巴巴和京东双寡头格局，市占率超过70%。
• 行业财务状况：零售行业收入现金比例提升，现金流健康；但ROE仍处于低位，盈利能力有待增强。

三、当前存在的问题与建议

• 线下集中度低：行业集中度偏低，建议通过扩张和整合提升市场份额。
• 竞争激烈：行业准入门槛低，小而美企业增长迅速但天花板明显，需聚焦细分市场。
• 议价能力弱：零售企业需通过自有品牌、直采等手段增强对上下游的议价能力。
• 分散经营风险：部分企业偏离核心业务，需回归主业，强化核心竞争力。
• 人才与成本：零售企业需重视人才储备，优化门店选址，提高坪效与人效。

四、资本市场表现

• 估值水平：零售行业整体PE处于历史低位，部分公司盈利下降导致估值偏低。
• 市场情绪：行业处于低配状态，未来有增持机会。
• 风险溢价：当前风险溢价为-2.08%，低于中位数，表明行业吸引力不足。

五、投资建议

• 十一月配置建议：关注“双十一”期间的销售机会，尤其是酒类、化妆品、一次性卫生用品等消费品类。
• 核心关注组合：推荐关注零售渠道类和消费品类的公司，如天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行、壹网壹创、丽人丽妆、上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份等。

风险提示

• 疫情反复风险
• CPI表现不及预期
• 政策执行效果不及预期
• 消费者信心不足
• 行业竞争加剧

结论

整体来看，零售行业在政策支持、市场复苏、消费升级等多重因素推动下，具有较好的发展前景。尽管当前估值较低，但随着“双十一”等促销活动的推进以及消费信心的恢复，行业有望迎来新一轮增长。建议投资者关注具备全渠道布局、优质供应链、数字化能力以及品牌优势的零售企业，同时警惕疫情反复、竞争加剧等潜在风险。