零售行业9月行业动态报告：关注十一国庆假期消费表现以及即将公布的三季报业绩表现，维持推荐优质标的-20210928-银河证券-25页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容

2021年9月28日发布的零售行业研究报告指出，当前零售行业在政策、市场与行业层面均展现出积极恢复态势，整体表现优于沪深300和新零售指数，但整体估值仍处于历史低位。

主要观点

一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平

• 消费与经济同周期：零售行业与GDP增长趋势一致，疫情后消费市场恢复态势良好，全年社零总额有望达到44万亿元，同比增长约12.5%。
• 消费品类表现分化：
  • 必需品如食品粮油、日用品等表现稳定，2021年1-8月同比增长18.1%。
  • 可选消费品如服装、化妆品等在8月出现增速放缓，但整体仍保持增长。
• 地区差异：东部沿海地区仍是消费主力，中西部地区消费增速表现亮眼，未来增长潜力大。
• 规模企业抗风险能力强：限额以上零售企业销售增速优于整体，显示出较强的抗压能力。
• 消费信心回升：人均可支配收入稳步上涨，消费者信心指数接近历史高位，为零售市场提供良好基础。

二、中国零售行业发展进程较快，行业集中度待提升

• 线下零售集中度低：中国线下零售CR10仅为5%左右，远低于美国的35%以上，表明行业整合空间大。
• 线上零售集中度高：中国网络零售集中度高，阿里巴巴和京东占据70%以上市场份额，拼多多、苏宁等次级品牌占比有限。
• 行业财务表现：2021H1零售行业营收和净利均实现显著回升，但尚未恢复至疫情前水平，销售净利率和ROE有所提升。
• 数字化转型：新零售模式正推动行业向数字化转型，科技手段对销售效率和盈利水平有积极影响。

三、零售行业当前存在的问题及建议

• 行业集中度不足：建议通过扩张门店、并购整合等方式提升行业集中度。
• 行业门槛低：建议注重产品差异化，提升品牌影响力。
• 议价能力弱：建议减少对上游依赖，发展自有品牌，提升与消费者的议价能力。
• 主营业务分散：建议聚焦核心零售业务，避免过度扩张。
• 品牌建设不足：建议注重品牌长期发展，避免仅关注短期毛利率。
• 人才短缺：建议重视零售人才的培养，提升服务与体验质量。
• 选址策略：建议合理选址，考虑实际收益而非仅追求黄金地段。

关键信息

• 当前估值水平：零售行业PE、PS、PB分别处于1.7%、89.5%、92.1%的历史百分位点，PE明显处于低估值区间。
• 投资建议：维持全渠道配置逻辑，推荐增持酒类、化妆品及一次性卫生用品产业链中的优质标的。
• 推荐标的：
  • 天虹百货(002419.SZ)
  • 王府井(600859.SH)
  • 永辉超市(601933.SH)
  • 家家悦(603708.SH)
  • 红旗连锁(002697.SZ)
  • 华致酒行(300755.SZ)
  • 壹网壹创(300792.SZ)
  • 丽人丽妆(605136.SH)
  • 上海家化(600315.SH)
  • 珀莱雅(603605.SH)
  • 丸美股份(603983.SH)
  • 贝泰妮(300957.SZ)
  • 稳健医疗（300888.SZ）
  • 豪悦护理（605009.SH）
  • 百亚股份（003006.SZ）
  • 可靠护理（301009.SH）

风险提示

• 疫情恶化风险
• CPI表现不及预期
• 政策推行效果不及预期
• 消费者信心不足
• 行业竞争加剧

投资建议回顾

• 十月配置建议：关注重点公司前三季度业绩表现，把握四季度消费旺季带来的增长机会。
• 核心关注组合：持续推荐全渠道发展、具备竞争优势的优质企业，以应对未来消费市场变化。

总结

零售行业在政策支持和消费市场恢复的双重驱动下，展现出良好的增长潜力。尽管当前估值偏低，但行业集中度提升空间广阔，数字化转型成为关键趋势。投资建议聚焦全渠道发展和优质标的，以应对市场波动并抓住增长机遇。