20211103-中国银河-零售_10月行业动态报告_关注_双十一_活动中表现优异的消费品品牌商_维持推荐精于主业的优质标的_27页_2mb

零售行业分析总结

核心内容

2021年11月3日发布的零售行业研究报告指出，零售行业在年初至今的走势表现优于沪深300和新零售指数，当前估值处于历史低位，未来有增持潜力。报告分析了消费市场恢复情况、政策环境、行业集中度、财务表现、投资建议及风险提示。

主要观点

1. 消费市场恢复态势积极

• 2021年前三季度社零总额同比增长 16.4%，较2019年同期增长 7.2%，消费市场总体呈现积极恢复态势。
• 9月社零总额同比增长 4.4%，增速较前期提升，进入“金九银十”秋冬旺季后消费恢复再次提速。
• 随着疫情管控效果和疫苗普及，消费券等促消费政策逐步落地，居民消费信心和市场活力稳健恢复，预计社消增速将回归疫情前水平。

2. 政策环境利好行业发展

• 商务部等24部门印发《“十四五”服务贸易发展规划》，释放加快服务贸易发展的政策信号。
• 商务部、中央网信办、发展改革委印发《“十四五”电子商务发展规划》，提出2025年电子商务交易额达到46万亿元，网上零售额达17万亿元，预计政策落地将推动行业高质量发展。

3. 行业集中度有待提升

• 线下零售行业集中度较低，CR10仅为 5% 左右，而美国为 35% 以上，我国线下零售龙头如华润、高鑫等市占率仅为 0.5%-0.7%。
• 线上零售行业集中度较高，CR10为 70%，阿里巴巴和京东占据主导地位，拼多多、苏宁等第二梯队占比 5%-7%。

4. 财务表现与盈利趋势

• 2021Q3零售行业营收为 7795.70亿元，同比增速 3.64%；净利润为 185.10亿元，同比下跌 18.12%。
• 行业整体盈利能力仍需增强，部分公司因盈利负值导致行业PE处于历史低位。
• 线上渠道在促销活动中表现强劲，线下门店通过全渠道营销和节日活动吸引消费者。

关键信息

1. 行业表现

• 零售指数年初至今下跌 2.30%，跑赢沪深300（-6.81%）和新零售指数（-14.31%）。
• 零售行业PE、PS、PB分别处于历史 1.10%、93.90%、92.90% 百分位点，其中PE明显处于低估值区间。

2. 消费趋势

• 必需品消费（如食品、日用品）表现稳定，可选消费品（如化妆品、服饰）呈现恢复性增长。
• 婚庆、礼赠等需求推动金银珠宝类消费强劲复苏，双十一等电商大促推动家电、化妆品等品类销售增长。

3. 区域与规模差异

• 东部沿海地区仍为消费主力，贡献全国 50% 以上消费额，其中东南沿海地区贡献 58%。
• 中西部地区消费增速高于全国平均水平，2020年占比已达 43%，疫情对东部冲击更大，但中西部仍保持增长。

4. 企业财务分析

• 行业资产负债率提升至 59.78%，接近历史峰值，但整体资产结构逐步优化。
• 存货周转率下降，表明零售企业需提升存货管理效率。
• 收入现金比例提升至 1.26，表明企业经营回款效率提高，盈利质量提升。

投资建议

1. 十一月配置建议

• 推荐重点关注零售渠道类公司：天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行、壹网壹创、丽人丽妆。
• 推荐消费品类公司：上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份。

2. 行业趋势与机会

• 随着双十一大促临近，预计线上渠道将迎来销售高峰，线下门店通过全渠道营销和节日活动吸引消费者。
• 基本民生行业（如个护、超市）仍具投资价值，尤其在疫情反复时，消费信心恢复需关注这些领域。

风险提示

• 疫情恶化可能影响消费市场复苏。
• CPI表现不及预期可能影响消费价格与市场信心。
• 政策推行效果不及预期可能影响行业发展。
• 消费者信心不足可能抑制消费增长。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

行业导语

零售行业是连接生产与消费的重要环节，对于GDP增长、就业市场及居民生活质量提升具有重要作用。当前零售行业正逐步从疫情中复苏，行业集中度、数字化发展及全渠道融合成为未来发展的关键。

行业问题与建议

资本市场表现

• 零售行业上市公司数量为96家，占比全市场 2.14%，市值占比 1.66%。
• 零售行业风险溢价为 -2.08%，低于历史中位数和均值。
• Beta值为 0.84，说明行业对市场波动相对不敏感。

结论

当前零售行业整体处于低估值区间，但消费市场恢复态势良好，政策环境积极，未来增长潜力较大。建议投资者维持全渠道配置逻辑，重点关注消费复苏相关的品牌商与渠道商，同时警惕疫情反复及行业竞争加剧等风险。