零售行业行业动态报告：疫情对于零售行业的消极影响逐步减弱，推荐高韧性的优质标的-银河证券_27页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容

行业动态

• 社消增速改善：6月份社消增速将延续4-5月趋势，进一步改善。主要原因是疫情防控取得阶段性成功，线下门店基本恢复营业，客流量回升；五一、端午节等小长假带动消费热情；618线上大促为社消增长带来额外动力。
• 政策支持：全国各省市通过发放消费券等方式促进当地经济，政府工作报告再次强调推动消费回升，未来将通过稳就业、促增收、保民生等措施提升居民消费意愿和能力。
• 全渠道零售深化：线上线下融合趋势持续，线下门店和线上电商更加注重消费者体验，以更高品质商品和服务满足多元化需求。

行业表现

• 零售指数表现：零售行业累计涨跌幅跑赢全市场，与指数走势最为契合；PS高于历史中枢，PB和PE低于历史均值。
• 市场情绪与风险：零售行业处于低配状态，未来有增持潜力；风险溢价处于底部区间，beta值与全市场相比处于相对底部水平。

投资建议

• 推荐标的：继续推荐全渠道配置，建议增持超市、化妆品及电商服务中的优质标的。
• 重点公司：
  • 家家悦（603708.SH）：山东区域超市龙头，拥有完善的产业链和供应链，具备快速扩张能力。
  • 珀莱雅（603605.SH）：传统品牌和渠道持续增长，推动多品牌、多品类、多渠道发展战略。
  • 壹网壹创（300792.SZ）：美妆代运营处于行业红利期，电商渠道成为核心增长点。

主要观点

• 消费与经济同周期：消费增速与GDP增速保持一致，居民消费支出成为GDP增长的重要推动力。
• 消费结构变化：汽车类商品拖累整体增速，而食品粮油、日用品等必需品消费表现相对较好。
• 区域与规模差异：东部沿海地区仍是消费主力，中西部地区消费增速表现良好，规模以下零售商增长潜力大。
• 人均收入与信心提升：人均可支配收入稳步上涨，消费者信心指数回升，有利于消费市场的长期发展。
• 行业集中度：中国线下零售行业集中度较低，线上行业高度集中，寡头垄断格局基本形成。
• 财务表现：疫情对零售行业财务指标产生较大负面影响，2020Q1营收和净利润增速大幅下跌；资产结构优化，但存货周转率和收入现金比例下降，盈利质量受到挑战。
• 数字化转型：新零售通过科技手段提升消费体验，推动线上线下融合，未来零售行业将更加依赖数字化转型。
• 科创板影响：科创板为商品服务型零售商提供融资支持，推动其向科技驱动型转型。

关键信息

• 行业集中度：中国线下CR10约为5%，美国CR10超过35%，差距显著。
• 线上渠道：中国网络零售额占比已超过25%，高于美国13%的水平；线上CR10基本稳定，阿里巴巴和京东占据主导地位。
• 财务指标：
  • 2020Q1零售行业营收同比下降14.54%，净利润同比下降79.27%。
  • 资产负债率下降至58%，但收入现金比例降至0.86，盈利质量承压。
• 行业问题与建议：
  • 线下集中度低：需通过扩张或并购提升行业集中度。
  • 竞争激烈：建议提升议价能力，改善供应链和产品结构。
  • 自有品牌发展：需注重长期品牌建设，而非仅关注短期毛利率。
  • 零售人才：应重视人才培养，提升人效和经营效率。
  • 门店选址：需权衡成本与收益，合理选址而非一味追求黄金地段。
• 风险提示：
  • 疫情恶化风险；
  • CPI表现不及预期；
  • 政策效果不及预期；
  • 消费者信心不足；
  • 行业竞争加剧。

行业数据

• 零售行业上市公司数量：83家，占比全市场2.16%。
• 行业市值占比：全市场1.25%，扣除金融与石油行业后为1.71%。
• 美股零售行业：120家上市公司，亚马逊占零售市值约50%。
• 行业财务趋势：营收和净利润增速整体放缓，但部分细分行业如超市、化妆品、电商仍表现良好。

行业未来展望

• 增长潜力：消费市场仍具扩张空间，未来增长将更加依赖全渠道融合和数字化转型。
• 行业变革：零售行业将向商品服务型、科技驱动型转型，形成更系统化的全产业链。
• 投资逻辑：继续维持全渠道配置策略，重点推荐具备较强线下和线上协同能力的企业。

核心组合表现