零售行业：重点关注“双十一”全网销售额增速表现，维持推荐高景气赛道内的优质标的-20201102-银河证券-28页_2mb

零售行业月度策略总结（2020年11月）

一、核心内容概览

2020年11月的零售行业策略报告指出，尽管受到疫情的影响，但国内零售市场正逐步回暖，线上零售在社消总额中的占比显著上升，成为推动消费增长的重要力量。报告重点分析了“双十一”活动对消费市场的促进作用，并建议投资者继续维持全渠道配置策略，同时增持酒类流通商、化妆品及电商服务中的优质标的。

二、行业情况分析

1. 行业总体情况

• 2020年9月社会消费品零售总额达到3.53万亿元，同比名义增长3.3%，延续了8月的加速改善趋势。
• 限额以上单位消费品零售额同比增长5.3%，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.4%。
• 1-9月全国网上零售额为8.01万亿元，同比增长9.7%，占社消总额比重达29.29%，线上零售的高速增长成为全年社消增速的重要支撑。

2. 必选消费

• 9月CPI同比上涨1.7%，食品价格上涨7.9%，其中猪肉价格上涨25.5%。
• 饮料类商品单月零售额同比增长22.0%，成为今年累计涨幅最大的品类。
• 粮油食品类销售额同比增长7.8%，尽管增速较上年同期有所放缓，但仍是表现较为亮眼的品类。

3. 可选消费

• 服装鞋帽、金银珠宝、化妆品等品类在9月均实现增长，其中化妆品类销售额同比增长13.7%，累计增速为4.5%，远超其他可选品类。
• 金银珠宝类销售额同比增长13.1%，前三季度累计跌幅缩窄至12.5%，但仍为累计下滑最大的品类。
• 电商及服务板块表现优于行业整体，成为拉动零售市场回暖的重要力量。

三、市场行情分析

1. 商贸零售指数表现

• 10月商贸零售指数下跌1.81%，跑输沪深300、上证综指等主要指数，但跑赢新零售指数。
• 电商及服务板块表现最佳，月涨幅达6.62%；贸易板块月涨幅为0.22%。
• 一般零售、专营连锁及专业市场经营板块表现相对较弱，均低于行业整体水平。

2. 行业估值分析

• 零售行业整体PE估值高于历史中枢水平，各核心子版块估值依旧处于相对高位。
• 电商及服务板块的PE指标达到历史78.10%分位点，成为市场关注的热门行业。

四、配置建议

1. 推荐标的

• 华致酒行（300755.SZ）：作为精品酒水营销服务商，公司具有较强的品牌影响力和市场地位，未来有望受益于消费升级。
• 珀莱雅（603605.SH）：化妆品行业龙头，产品线丰富，线上渠道表现强劲，未来增长空间较大。
• 丽人丽妆（605136.SH）：国内领先的化妆品网络零售服务商，电商渠道发展迅速，具备良好的市场前景。

2. 投资逻辑

• 随着国内经济逐步复苏，可选消费品有望充分享受经济边际改善带来的红利。
• 酒类商品受益于消费升级趋势，未来增长潜力大。
• 化妆品公司受益于线上渠道发展，具有较高的毛利率和稳定的市场需求。
• 电商服务板块在疫情中展现出强大的增长潜力，未来将作为推动消费市场增长的核心动力。

五、风险提示

• 疫情恶化风险：海外疫情持续超预期可能对行业造成冲击。
• 消费信心不足风险：居民收入端压力可能抑制消费信心。
• 行业竞争加剧风险：随着市场回暖，行业竞争可能进一步加剧。

六、核心组合表现

表：核心组合10月表现

七、个股表现与资金流向

表：10月份个股涨幅前十名及资金净流入前十名

八、分析师信息

• 李昂：商贸零售行业分析师，英国埃塞克斯大学学士，英国伯明翰大学硕士，证券从业时间6年，2014年7月加盟银河证券研究院。
• 甄唯萱：商贸零售行业分析师，中央财经大学学士，澳大利亚悉尼大学硕士，证券从业时间2年，2018年5月加盟银河证券研究院。

九、评级标准

• 行业推荐：未来6-12个月，行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。

• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业指数超越基准指数平均回报。

• 中性：未来6-12个月，行业指数与基准指数平均回报相当。

• 回避：未来6-12个月，行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。

• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

十、结论

随着国内经济逐步复苏，零售行业将呈现向好的趋势，尤其是线上零售和可选消费品板块。建议投资者维持全渠道配置策略，同时增持酒类流通商、化妆品及电商服务中的优质标的，以把握市场回暖带来的增长机会。