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家电行业周报总结（2016年03月14日）

核心内容

本报告聚焦2016年3月11日前后家电行业的表现、上市公司动态、行业变化及未来发展趋势，重点推荐了受益于房地产复苏的厨电龙头老板电器，以及在产品创新和年轻化转型方面表现突出的小天鹅A和卡萨帝。同时，报告分析了家电行业在消费升级、政策推动及技术升级背景下的发展动向。

主要观点

1. 家电板块表现

• 本周申万家电行业指数下跌 0.7%，强于沪深300指数 2.6% 的跌幅，表现优于市场整体。
• 华意压缩和小天鹅A领涨，天银机电、青岛海尔、TCL集团领跌。

2. 行业数据变化

• 黑电市场：线上需求增长显著，销量和销售额同比分别增长 61% 和 62%，线下市场则出现 20% 和 26% 的下滑。
• 产品分类：
  • 线下：UHD超高清电视销量6.5万台，销量渗透率 45%；智能电视销量10.6万台，销量渗透率 74%。
  • 线上：UHD超高清电视销量5.3万台，销量渗透率 29%；智能电视销量13.3万台，销量渗透率 73%。

3. 房地产复苏带动家电需求

• 2016年1-2月全国住宅商品房销售面积同比增长 30.4%，尤其是一二线城市房地产市场火爆，利好家电行业。
• 厨房电器因装饰属性，拉动效应更显著。
• 老板电器预计2016年油烟机和燃气灶销量增长 8%，净利润增速提升 10个百分点，达 35% 左右。
• 电商渠道毛利率比传统渠道高 5-10个百分点，成为公司未来增长的重要引擎。

4. 小天鹅A业绩与转型

• 小天鹅A 2015年实现营业收入 131.32亿元，同比增长 21.54%，净利润 9.19亿元，同比增长 31.65%。
• 2016年一季度业绩有望超预期，公司通过产品结构优化和电商渠道发展，实现业绩增长。
• 与迪士尼合作，推出迪士尼主题洗衣机，强化品牌年轻化形象，提升市场影响力。

5. 高端家电品牌卡萨帝

• 卡萨帝作为海尔旗下的高端品牌，引领家电行业向高端化、智能化、个性化发展。
• 卡萨帝洗衣机市场份额达 52%，冰箱市场份额达 30%。
• 卡萨帝通过技术创新、品质提升和设计升级，推动供给侧改革，成为行业标杆。

关键信息

上市公司动态

• 美菱电器：调整非公开发行股票方案，拟募资不超过 15.7亿元。
• 依米康：控股股东减持不超过 175万股，占公司总股本 1%。
• TCL集团：2月LCD电视销量 75.9万台，同比下滑 21.5%；空调销量 41.7万台，同比上涨 34.5%。
• 小天鹅A：发布业绩快报，开展远期外汇交易，对子公司提供 12.5亿元担保。
• 开能环保：控股股东减持 600万股，占公司总股本 1.8082%。
• 顺威股份：终止非公开发行股票计划，原定收购康佳壹视界项目随之取消。
• 银河电子：拟非公开发行股票，向管理人员及核心技术骨干授予 550万股限制性股票。
• 澳柯玛：拟非公开发行股票募资不超过 10.12亿元，用于商用冷链产品智能化制造和线上线下营销平台建设。

行业变化

• 原材料价格：铜价同比下滑 13.34%，铝价同比下滑 13.21%。
• 环境家电市场：
  • 净水器与空气净化器市场增长迅速，2015年两净市场零售规模突破 345亿元。
  • A.O.史密斯推出新产品，计划在南京建设 5亿 产研中心，进一步扩大健康家电版图。
  • 空气净化器新国标实施，将推动行业回归理性，淘汰杂牌，提升产品质量与服务。

投资建议

• 稳健组合：推荐老板电器和小天鹅A。
• 弹性组合：推荐华意压缩和三花股份，认为其受益于家电产品升级，具备增长潜力。

行业新闻摘要

• 房地产复苏：带动家电需求，尤其是厨房电器。
• 健康家电趋势：净水器、空气净化器市场增长显著，成为家电行业新潮流。
• 供给侧改革：推动企业从“产品有无”向“品质和服务”转变，高端品牌如卡萨帝成为典范。
• 年轻化转型：小天鹅通过与迪士尼合作，推出主题产品，吸引年轻消费者。

附：重点公司估值表（2016年3月11日）

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对市场表现 20% 以上；
• 增持（Outperform）：相对市场表现 5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现 -5%~+5%；
• 减持（Underperform）：相对市场表现 5% 以下。

法律声明

本报告为申万宏源研究所所有，仅供其客户使用。投资者应自行判断并承担投资风险，不应对本报告内容依赖作出投资决策。报告中所列投资建议仅供参考，不构成个人投资建议。