20230102-申港证券-农林牧渔行业研究周报_白羽鸡祖代存栏下降在即_12页_2mb

白羽鸡产能传导与行业投资分析总结

核心内容概述

本文主要分析了白羽鸡产业的产能传导机制以及2022年以来受欧美禽流感影响导致的祖代鸡引种受阻情况，并结合行业数据与投资策略，对农林牧渔板块进行了总结与展望。

白羽鸡产业产能传导机制

白羽鸡产业的产能传导周期较长，从祖代种鸡引种到商品代肉鸡出栏需约60周。完整的白羽肉鸡产业体系包括以下几个环节：

• 纯系白羽原种鸡
• 曾祖代白羽肉种鸡
• 祖代白羽肉种鸡
• 父母代白羽肉种鸡
• 商品代白羽肉鸡

各阶段时间与生产效率

• 祖代种鸡：引种后需6周育雏期和18周育成期，共计24周后开始产蛋，产蛋后需3周孵化出父母代鸡苗。
• 父母代种鸡：需24周育雏和育成期，之后3周孵化出商品代鸡苗。
• 商品代鸡苗：经过6周育肥后即可出栏进入屠宰加工环节。

产能与产量关系

每套祖代肉种鸡可生产约50套父母代肉种鸡，每套父母代肉种鸡可生产约130只商品肉鸡，每只商品肉鸡可长成约2.8千克成品肉鸡，成品肉鸡的屠宰率为85%。据此计算，一套祖代肉种鸡最终可提供约15.5吨鸡肉产品。

祖代鸡引种量与鸡肉产量的关系

2021年我国鸡肉消费量约为1503万吨，按此标准静态计算，每年约需要97万套祖代种鸡。

祖代鸡引种受阻与存栏变化

2022年以来，欧美禽流感疫情严重，导致我国祖代鸡引种受阻。根据钢联数据，2022年1-11月祖代鸡累计引种量仅为71万套，同比下降33%。引种受阻主要从2022年5月开始，至今仍未恢复。

当前在产种鸡存栏处于高位，但后备存栏已显著下降。预计2023年H1在产种鸡存栏将逐步下降。存栏变化主要由两个因素决定：

• 后备种鸡转正带来的增量
• 在产种鸡淘汰带来的减量

未来后备种鸡存栏变动将主要取决于引种数量的变化，而这又与美国禽流感影响程度及国产种鸡（如圣泽901）替代进度密切相关。

行业数据跟踪

主要农产品数据一览

投资策略

生猪养殖板块

• 市场表现：板块整体大幅下挫，目前估值处于相对低位，安全边际凸显。
• 推荐标的：建议积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份，同时关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。

肉鸡养殖板块

• 市场趋势：产能回落，供应下行周期到来，价格有望上行。
• 推荐标的：
  • 拥有白羽鸡自主种源的圣农发展
  • 父母代鸡苗生产企业益生股份
  • 商品代鸡苗生产企业民和股份

动保板块

• 市场表现：猪周期上行动保业绩修复确定性强。
• 推荐标的：关注科前生物（非强免疫苗龙头）、中牧股份（大型国企兽药龙头）、瑞普生物（宠物渠道建设较好）、普莱柯、回盛生物（兽用化药龙头）。

风险提示

• 猪价下行风险
• 动物疫病风险
• 下游需求不及预期风险

行业评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

评级依据

行业评级体系基于报告日后6个月内相对强于市场基准指数（沪深300）的收益率。若收益率高于市场基准5%以上，则为“增持”；介于-5%~+5%之间为“中性”；低于市场基准5%以上为“减持”。

结论

2022年欧美禽流感疫情对我国白羽鸡引种造成重大影响，导致祖代鸡引种量下降，进而影响到整个产业链的产能。当前在产种鸡存栏仍处于高位，但后备存栏已显著下降，预计2023年H1存栏将逐步下滑。随着产能回落，肉鸡价格有望上行，建议关注具备自主种源及产能优势的龙头企业。同时，生猪养殖板块估值处于低位，具备投资价值。