20221128-中国银河-农林牧渔行业11月行业动态报告_白羽鸡祖代引种收缩_上行周期蓄势待发_22页_3mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

2022年11月，农林牧渔行业整体呈现景气度回升态势，尤其在猪价和鸡价方面，市场预期上行周期逐步显现。白羽鸡行业因全球禽流感疫情及航班问题，祖代引种渠道受限，引种量不确定性上升，后备祖代存栏降至历史低位，预示上游供给拐点出现，下游毛鸡供给拐点或将在2023年下半年到来。猪价在高位震荡，养殖利润依然可观，能繁母猪存栏逐步恢复，带动行业景气度回升。黄羽鸡行业在产能出清背景下迎来价格上行周期，行业集中度逐步提升。同时，疫苗行业因猪价高位及非瘟疫苗研发推进，市场关注度提升，后周期行业受益。

主要观点

• CPI与物价指标：2022年10月，CPI同比上涨2.1%，其中猪肉价格同比上涨51.8%，成为推动CPI上涨的重要因素。尽管11月猪价震荡下行，但整体仍处于高位，养殖利润可观。
• 白羽鸡行业：全球禽流感疫情及引种渠道受限，导致祖代鸡引种量收缩，后备祖代存栏降至历史低位，上游供给拐点已出现。预计2023年下半年下游毛鸡供给也将出现拐点，当前是布局的好时机。
• 猪价与养殖利润：猪价高位震荡，养殖利润依然可观，能繁母猪存栏逐步恢复，产能去化受到抑制。当前生猪价格较2022年3月低点上涨133.66%，但11月价格有所回落。
• 黄羽鸡行业：黄羽鸡产能逐步出清，价格持续上行，行业集中度提升。商品代毛鸡价格突破20元/kg，单位盈利显著改善。
• 疫苗行业：疫苗市场正逐步市场化，非瘟疫苗研发推动行业关注度提升，批签发量边际好转，市场苗增长潜力大。

关键信息

• CPI与猪肉价格：10月CPI同比+2.1%，食品价格同比+7%，猪肉价格同比+51.8%，环比+9.4%。
• 农产品贸易：10月农产品进口金额170.2亿美元，出口金额82.9亿美元，贸易逆差87.4亿美元，同比+11.8%。
• 白羽鸡引种：2022年1-9月祖代鸡引种更新量同比-22.73%，后备祖代存栏降至33.61万套，接近17-18年低位。
• 猪价走势：2022年10月21日生猪价格达28.32元/kg，11月18日降至24.99元/kg，跌幅11.76%。
• 黄羽鸡价格：11月初黄鸡商品代毛鸡周度均价为19.77元/kg，处于年内高位，单位盈利持续扩大。
• 行业集中度：白羽鸡行业集中度较低，黄羽鸡行业集中度逐步提升，养殖企业规模化趋势明显。
• 投资建议：重点关注白羽鸡行业，布局估值较低、出栏弹性大、成本控制优秀、财务健康的个股，如益生股份、禾丰股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份；其次关注生猪与黄羽鸡价格走势，优选龙头牧原股份、温氏股份、立华股份；饲料与疫苗后周期行业受益，建议关注海大集团、普莱柯、中牧股份。

投资建议

• 白羽鸡行业：推荐板块性关注，相关个股包括益生股份、禾丰股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。
• 生猪与黄羽鸡：关注价格走势，优选龙头牧原股份、温氏股份、立华股份。
• 饲料与疫苗：后周期行业受益，建议关注饲料龙头海大集团及疫苗优质企业普莱柯、中牧股份。

风险提示

• 猪价不达预期：可能影响养殖企业利润。
• 疫病风险：非洲猪瘟等疫情可能对产能和出栏量造成影响。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格波动可能影响养殖与饲料企业盈利能力。
• 政策风险：良种补贴、知识产权保护等政策变化可能影响行业。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农业生产和农产品价格造成影响。

核心组合

估值与景气度

• SW肉鸡养殖PB（LYR）：11月24日为3.01倍，处于历史底部区间。
• 农林牧渔板块表现：11月初至28日上涨7.97%，高于沪深300的6.67%。
• 子行业表现：林业涨幅最高（+12.19%），其次是渔业（+11.18%）和农产品加工（+9.79%）。

行业数据

• 农林牧渔板块市值占比：1.74%，其中养殖业占比41.68%，农产品加工占比23.63%。
• 生猪养殖规模化程度：从2007年的78.2%下降至2017年的45%，未来仍有提升空间。

财务指标（部分）

总结

当前农林牧渔行业整体景气度回升，猪价与鸡价均处于上行周期初期。白羽鸡行业因祖代引种收缩，上游供给拐点已现，预计2023年下半年下游毛鸡供给也将出现拐点，具备较高的投资安全边际。猪价高位震荡，养殖利润可观，能繁母猪存栏逐步恢复，推动行业回暖。黄羽鸡行业在产能出清背景下价格上行，行业集中度提升。疫苗行业因非瘟疫苗研发及市场化趋势，迎来增长机遇。整体来看，当前是布局畜禽养殖链及后周期行业的良好时机。