20140909-华泰证券-汽车_轻量化专题报告-轻量化时代开启_首推广东鸿图_12页_753kb

行业研究/行业动态总结

核心内容

本报告分析了汽车轻量化行业的发展趋势，并重点推荐了相关企业。报告指出，汽车轻量化时代已经开启，政策推动、新能源汽车发展以及微型电动车市场的增长是三大关键因素。铝合金作为最现实的轻量化材料，将在汽车零部件领域发挥重要作用。同时，国内企业因技术成熟和国际化布局，有望在全球市场中占据优势。

主要观点

• 政策推动：国内原油对外依赖度接近警戒线，环保法规趋严，推动汽车轻量化。
• 新能源汽车加速轻量化：新能源汽车因重量较大，对轻量化需求更为迫切，尤其是特斯拉等车型大量采用铝合金部件。
• 微型电动车市场潜力大：预计到2020年，微型电动车销量将达500万辆，单车用铝量由30Kg上升至150Kg。
• 铝合金是最佳选择：铝合金在制造技术、机械性能、抗腐蚀性等方面表现优异，是汽车轻量化最现实的路径。
• 市场空间广阔：2020年国内汽车铝件市场规模预计达1899亿元，全球市场规模预计达4859亿元。
• 投资建议：重点推荐广东鸿图、鸿特精密等铝部件生产企业，认为其具备成长性和市场机遇。

关键信息

汽车轻量化趋势

• 政策驱动：2012年国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划》要求乘用车平均油耗降低，推动轻量化发展。
• 环保压力：各国对CO₂排放要求严格，促使车企寻求轻量化解决方案。
• 技术路径：轻量化主要依赖材料选择，高强度钢用于高强度部件，铝合金广泛用于结构件，镁合金、钛合金及碳纤维因成本、性能等限制难以大规模应用。

市场数据预测

• 国内汽车铝件市场：2014年约为607亿元，预计2020年达1622亿元；微型电动车用铝预计由3亿元增长至268亿元。
• 全球市场：2014年全球汽车铝铸件市场规模约为2743亿元，预计2020年达4859亿元。
• 单车用铝量：中国单车用铝量远低于欧美日，预计2020年国内单车用铝量将接近178Kg。

投资重点企业

• 广东鸿图：汽车铝铸件龙头企业，总产能11万吨，主要客户包括国内及国际知名车企，2014-2016年EPS预计分别为0.72元、1.00元、1.43元，对应P/E分别为25X、18X、12.5X，给予“买入”评级，目标价23.0-25.2元。
• 鸿特精密：铝铸件后起之秀，现有产能2.5-2.8万吨，计划扩建3.5万吨，有望进入业绩拐点期。
• 利源精制、亚太科技：铝挤压件领域优质企业，值得关注。

企业分析

广东鸿图

• 业绩表现：公司营收快速反弹，主要受益于日系客户需求回升和新客户开拓。
• 产品结构：铝铸件占77%，挤压件占23%。公司正在开发车身结构件，预计毛利率和净利率将显著提升。
• 市场前景：公司已切入新能源汽车产业链，未来三年业绩增长确定性高，且具备国企改革背景，存在进一步改革的可能性。

鸿特精密

• 主营业务：生产用于汽车发动机、变速箱及底盘的铝合金精密压铸件。
• 客户资源：包括福特、宝马、奔驰等国际车企，是福特一级供应商。
• 产能扩张：计划在台山建设新产能，预计可消化市场需求，提升业绩。

风险提示

1. 技术替代风险：如碳纤维价格下降或新技术解决镁合金耐腐蚀性问题。
2. 销量风险：乘用车销量若低于预期，可能影响企业业绩。
3. 股权变动：持有公司13%股权的曜丰投资可能继续减持。

评级说明

• 行业评级：根据报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：根据公司股价与沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

总结

汽车轻量化趋势已明确，铝合金是当前最现实的轻量化材料，其在汽车零部件中的应用占比达77%。随着新能源汽车和微型电动车的快速发展，铝合金市场需求将持续增长。广东鸿图作为国内铝铸件龙头企业，未来三年业绩增长确定性高，具备较强的投资价值。其他如鸿特精密等企业也值得关注。报告建议投资者关注这些企业在轻量化趋势中的发展机遇，同时需注意市场销量和技术创新带来的潜在风险。