VR专题系列深度（二）：借鉴韩国，中国运营商有望推动VR产业新一轮增长_29页_3mb

中小盘研究团队 VR专题系列深度（二）：借鉴韩国，中国运营商有望推动VR产业新一轮增长

核心内容概述

本报告主要分析了韩国5G商用背景下，运营商在VR/AR业务中的布局策略及其对5G产业发展的推动作用。通过对比韩国三大运营商LGU+、SKT和KT的差异化策略，总结出VR/AR作为5G“杀手级”应用的潜力及运营商在内容、网络和硬件方面的投资机会。同时，报告也提出了相关风险提示及受益标的。

主要观点

1. 5G eMBB业务率先落地，VR/AR成为5G时代的重要应用

• eMBB（增强移动宽带）是5G三大商用场景中最早落地的业务，主要表现为高数据传输速率。
• VR/AR、超高清视频、云游戏等高流量应用是eMBB的重要组成部分，具有巨大的市场潜力。
• 韩国作为全球5G商用的先行者，其运营商通过VR/AR内容提升ARPU（每用户平均收入），推动5G用户增长。

2. 韩国运营商差异化布局VR/AR，抢占5G市场先机

• LGU+：凭借优质网络、原生内容及精准营销，实现VR内容的快速布局，抢占5G用户市场份额。
• SKT：作为4G王者，通过线上线下结合、内容与终端捆绑销售等策略，快速恢复市场份额。
• KT：聚焦沉浸式视频内容，结合硬件销售，推动VR/AR内容分发平台建设。

3. VR内容发展将经历“数量为王”→“质量为王”→“体验为王”三个阶段

• 数量为王阶段：终端渗透率低，消费者以“尝鲜”为主要动机，低端设备和内容将率先普及。
• 质量为王阶段：随着终端普及，消费者对内容质量要求提升，优质内容及高端设备将获得更大市场空间。
• 体验为王阶段：强交互内容成为主流，对边缘计算、云网协同能力提出更高要求。

关键信息

5G网络建设与流量消耗

• 韩国5G连接数在商用早期全球领先，占比超63%。
• 5G用户流量消耗约为4G的2.7倍，VR/AR内容码率是云游戏等的6倍以上，是5G流量的“杀手级”应用。
• 5G用户ARPU显著提升，SKT在第四季度实现1.8%的环比涨幅。

VR内容布局与营销策略

• LGU+：通过免费VR盒子、优质内容制作、与8i合作等，构建内容生态，提升用户粘性。
• SKT：与Kakao合作，推出独播内容；捆绑销售VR头显与内容，提升用户ARPU。
• KT：推出Super VR服务，与Pico合作，提供4K超高清VR内容。

投资主线与受益标的

• 硬件：终端设备销售与内容结合，推动VR普及。
• 内容：优质内容制作与分发能力是核心竞争力。
• 网络：运营商的云-网-边协同能力是实现内容变现的关键。

推荐标的

• 号百控股：依托运营商强大的网络资源，具备5G泛文娱内容分发能力，长短期优势兼备。
• 宝通科技：VR/AR技术赋能游戏与工业创新，海外经验助力商用推广。
• 恒信东方：聚焦VR内容开发，内容与分发全面布局，未来增长潜力大。

风险提示

• 运营商5G用户拓展不及预期。
• VR终端出货量低迷，影响内容变现。
• 5G网络建设成本高，利润空间受限。

总结

韩国运营商在5G商用初期，通过VR/AR内容布局，成功提升ARPU并抢占市场份额。其策略包括：精准把握消费者画像、开放内容生态、构建云-网-边协同能力。中国运营商可借鉴韩国经验，通过内容、网络与硬件的协同投资，推动VR产业新一轮增长。