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中小盘研究团队：VR专题系列深度（二）——借鉴韩国，中国运营商有望推动VR产业新一轮增长

核心内容概述

本文分析了韩国在5G商用初期如何通过VR/AR业务推动5G发展，并探讨了中国运营商可借鉴的策略与经验。韩国运营商通过差异化布局VR内容、优化网络建设、加强内容与终端的结合，成功提升了ARPU（每用户平均收入）并抢占了市场份额。同时，VR/AR作为5G的“杀手级”应用，对网络带宽和时延提出了较高要求，促使运营商加大对边缘计算、云服务等技术的投入，以提升用户体验并构建中长期竞争优势。

主要观点

1. 5G eMBB业务率先落地

   • 5G eMBB（增强移动宽带）是三大商用场景中首个落地的业务，主要应用于超高清视频、云游戏、VR/AR等大流量、高带宽需求的文娱类应用。
   • VR/AR作为高码流内容，是5G时代重要的流量消耗场景，能有效提升用户对5G套餐的感知价值，助力运营商拓展用户。

2. 韩国运营商差异化布局VR能力

   • LGU+：凭借优质网络、内容生态和精准营销，抢占5G早期市场。其5G发展路线清晰，通过开放合作与内容投资，成功构建VR内容生态，并推出多种宽带套餐以满足不同用户需求。
   • SKT：作为4G王者，SKT通过“5GX”战略全面布局5G技术、内容与生态。通过线上线下结合、2B+2G+2H多渠道发展，以及前瞻布局边缘计算和AI技术，实现5G中期市场份额的快速回升。
   • KT：聚焦于5G沉浸式视频内容，通过硬件+内容打包销售策略，推动VR业务发展，并逐步扩展至线下体验场景。

3. VR内容发展阶段与投资机会

   • VR内容发展将经历“数量为王”、“质量为王”、“体验为王”三个阶段，分别驱动硬件、内容、网络侧的投资机会。
   • 当前行业处于由数量向质量转化的初期，优质内容及智能硬件将迎来增长机遇。
   • 运营商凭借云、边、网无缝集成能力，以及深度下沉的渠道资源，将在VR内容分发和用户体验方面保持优势。

关键信息

• 5G流量特性：5G用户流量消耗能力显著高于4G用户，且平均内容码率约为云游戏、超高清视频的6倍。
• 运营商策略：通过推出高性价比的VR终端、捆绑VR内容与5G套餐、加强内容生态合作，运营商实现了用户增长和ARPU提升。
• 市场表现：韩国5G连接数全球领先，2019年底达470万，流量消耗占比达21%。韩国运营商通过VR内容吸引用户，提升5G渗透率。
• 边缘计算前景：预计2024年全球边缘计算市场规模将超90亿美元，云游戏、VR/AR等强交互应用将率先落地。
• 受益标的：
  • 号百控股：具备强大的网络资源和内容储备，是5G泛文娱领域的领先者。
  • 宝通科技：通过VR/AR技术赋能游戏与工业创新，加速商用推广。
  • 恒信东方：聚焦VR内容开发，具备内容+分发的双重布局优势。

风险提示

• 运营商5G用户拓展不及预期
• VR终端出货量低迷

投资主线

• 硬件-内容-网络轮番驱动：初期以硬件普及为主，中期以内容质量为核心，后期以体验优化为关键。
• 运营商平台优势贯穿始终：运营商凭借云、网、边一体化能力，在VR内容分发、用户体验、终端销售等方面具有显著优势。

总结

韩国运营商通过VR/AR内容布局，成功推动5G用户增长和ARPU提升，展现了其在5G时代的重要战略价值。中国运营商可借鉴其策略，加强内容生态建设、优化网络性能、推进边缘计算布局，以抢占VR市场先机。随着5G技术的不断成熟和VR内容的逐步升级，运营商在内容分发与用户体验方面将发挥主导作用，成为VR产业增长的重要推动力。