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中小盘研究团队 VR专题系列深度（二）：借鉴韩国，中国运营商有望推动VR产业新一轮增长

核心内容概述

本报告分析了韩国运营商在5G商用初期如何通过VR/AR内容布局推动5G业务增长，以及该模式对中国运营商的借鉴意义。韩国作为全球首个商用5G的国家，其运营商在5G网络建设、内容分发、终端销售等环节采取了差异化策略，成功实现了VR/AR内容的商业化，并在提升ARPU、拓展5G用户、增强市场竞争力等方面取得显著成效。

主要观点

• 5G eMBB业务率先落地：5G的eMBB（增强移动宽带）业务作为首个商用场景，主要服务于VR/AR、超高清视频、云游戏等高流量应用，具备巨大的经济潜力。
• VR/AR为5G“杀手级”应用：由于其高码流特性，VR/AR内容能有效提升5G用户流量消耗，增强用户对5G套餐的感知价值。
• 运营商差异化布局：LGU+通过内容与网络结合、精准营销抢占先机；SKT通过线上线下融合、前瞻布局MEC和云游戏，实现5G中期市场份额的回升；KT则聚焦沉浸式视频内容，构建VR/AR分发平台。
• 投资主线清晰：VR内容发展将经历“数量为王”→“质量为王”→“体验为王”三个阶段，分别驱动硬件、内容、网络的投资机会。
• 运营商平台优势显著：依托云、网、边协同能力，运营商在内容分发、用户覆盖、渠道资源等方面具备显著优势，成为VR内容生态的重要推动者。

关键信息

1. 5G eMBB业务商用情况

• eMBB是5G三大场景中最早落地的业务，主要服务VR/AR、超高清视频、云游戏等。
• 韩国运营商通过5G网络建设与内容营销，成功提升ARPU并拓展5G用户。
• 5G流量消耗约为4G的2.7倍，是3G的90倍，VR/AR内容为流量杀手级应用。

2. 韩国运营商VR/AR布局策略

LGU+

• 策略清晰、生态开放：通过免费内容、低价终端、精品内容等策略抢占市场。
• 5G网络性能领先：尽管频谱资源较少，但通过华为技术实现网络性能优势。
• 云VR解决方案：构建内容、网络、边缘计算三大核心能力，提升用户沉浸体验。
• 差异化宽带套餐：推出100Mbps、500Mbps、1Gbps三种宽带套餐，提升家庭用户粘性。

SKT

• 精准把握消费者画像：针对不同用户群体推出差异化产品，如冥想视频、K-POP舞蹈、英语教学等。
• 全面布局5G生态圈：通过2B、2G、2C多渠道创收，提升营收。
• MEC技术前瞻布局：作为5G核心战略，降低业务时延，提升用户体验。
• 云游戏商业化：与微软合作推出Project xCloud，提前布局云游戏市场。

KT

• 沉浸式视频内容：推出Super VR服务，提供4K超高清VR内容。
• 线上线下融合：与乐天百货合作设立VR体验区，推动VR内容推广。
• VR内容与硬件捆绑：推出VR内容+一体机的组合套餐，提升用户购买意愿。

3. 投资主线

• 早期（2016~2019）：以“数量为王”为主，VR内容与低端盒子式设备率先普及。
• 中期（2020~2022）：以“质量为王”为主，优质内容与高端设备成为市场主流。
• 后期（2022年后）：以“体验为王”为主，强交互内容推动VR向云边协同、低时延方向发展。
• 运营商平台优势：凭借云-网-边集成能力及深度下沉的渠道资源，内容分发平台在VR生态中占据主导地位。

受益标的

风险提示

• 运营商5G用户拓展不及预期：若5G用户增长缓慢，将影响VR/AR内容的商业化进程。
• VR终端出货量低迷：若终端市场未能有效打开，将影响VR内容的推广与用户体验。

结论

韩国运营商通过VR/AR内容的布局，成功推动5G商业化进程，提升了ARPU和用户粘性。中国运营商可借鉴其策略，通过内容与网络协同、差异化营销、终端销售等手段，推动VR产业进入新一轮增长周期。随着5G网络建设的推进和云边协同技术的成熟，VR内容分发平台将具备更强的市场竞争力，相关受益标的值得关注。