20220327-安信证券-博腾股份-300363.SZ-重大订单陆续顺利交付_2022Q1业绩增长强劲_5页_426kb

博腾股份 (300363.SZ) 2022年第一季度业绩总结

核心内容

博腾股份在2022年第一季度实现了强劲的业绩增长，主要得益于重大订单的顺利交付。公司2021年全年业绩同样表现优异，展现出良好的增长势头。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入31.05亿元，同比增长49.87%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长61.49%；实现扣非后归母净利润5.03亿元，同比增长74.42%。2022Q1预计实现归母净利润3.26亿元-3.44亿元，同比增长270%-290%。
• 重大订单落地：2021年11月和2022年2月，公司分别落地2.17亿美元和6.81亿美元的重大订单，公司在手订单数量增长显著。
• 产能快速释放：公司拥有重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大原料药CDMO生产基地。2021年新投产长寿生产基地109车间并收购湖北宇阳药业产能，使原料药CDMO产能扩大至2019立方米，同比增长65%。2022年湖北宇阳药业车间改造完成，产能有望进一步释放。
• 制剂和基因细胞治疗CDMO业务发展迅速：公司制剂CDMO能力圈逐步扩大，2021年引入新项目31个，新签订单7133万元，重庆两江新区制剂生产基地一期工程启动建设。在基因细胞治疗CDMO领域，公司已具备AAV病毒包装、CAR-T细胞IND生产、质粒工艺开发等服务能力。
• 投资建议：公司预计2022-2024年分别实现净利润12.66亿元、14.50亿元、18.56亿元，分别同比增长141.6%、14.6%、28.0%。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为116.50元。

关键信息

重大订单与交付

• 2021年重大订单：公司2021年11月和2022年2月分别落地2.17亿美元和6.81亿美元的重大订单。
• 项目管线：截止2021年底，公司临床前/临床一期、临床二期、临床三期、新药上市申请阶段、上市阶段的服务项目数量分别为209个、65个、44个、10个、87个。

产能扩张

• 原料药CDMO产能：2021年公司原料药CDMO产能扩大至2019立方米，同比增长65%。
• 生产基地：重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大生产基地，以及湖北宇阳药业的产能收购。
• 2022年产能释放：湖北宇阳药业车间改造完成，产能持续释放。

财务表现

• 营收与净利润：2021年营收31.05亿元，净利润5.24亿元；2022Q1预计营收13.57亿元-14.66亿元，净利润3.26亿元-3.44亿元。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为41.4%，净利率为16.9%；预计2022年毛利率为43.8%，净利率为17.4%。
• 资产负债率：2021年资产负债率36.2%，2022年预计上升至56.4%。

投资估值

• 市盈率与市净率：2021年市盈率97.3，市净率12.8；预计2022年市盈率40.3，市净率9.6。
• EV/EBITDA：2022年预计为30.9，2023年为24.5，2024年为18.6。
• PEG：2022年为0.5，2023年为0.6，2024年为0.5。

风险提示

• 订单增长不及预期
• 原料药CDMO产能投产不及预期
• 原料药订单价格下降
• 生物药及制剂CDMO进展不及预期

财务指标预测

投资评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：116.50元
• 股价表现：2022年3月25日股价为93.72元

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由安信证券分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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