20131115-渤海证券-汽车行业_三季报综述-业绩快速增长_关注日系车复苏_14页_1mb

汽车行业三季报综述总结

核心内容

2013年汽车行业前三季度整体呈现复苏态势，销量、收入及盈利指标均有显著改善，行业基本面稳健，未来增长潜力较大。

主要观点

• 销量增长：前三季度汽车销量同比增速均保持在10%以上，较前两年明显复苏，主要受益于需求透支因素的消化以及区域换购和首次购车需求的释放。
• 库存与价格：行业处于主动补库存阶段，经销商库存较低，价格波动不大，四季度补库存动力较强，但厂家谨慎压库可能限制库存与价格的大幅波动。
• 成本控制：主要原材料价格低位运行，全球经济复苏缓慢导致成本压力较小，短期内难以改变，有助于维持行业盈利能力。
• 盈利能力提升：净利增速大幅转正，且高于销量增速，ROA与ROE指标显示行业盈利状况显著改善。
• 产能扩张放缓：在建工程与投资现金流净额显示，未来行业产能扩张将明显放缓，有利于行业盈利的稳定与提升。
• 行业分化明显：各子行业表现不一，乘用车、重卡、零部件板块表现较好，而客车板块受补贴政策影响出现下滑。

关键信息

行业基本面

1. 前三季度销量同比增速均高于10%，复苏趋势明显。
2. 行业处于主动补库存阶段，经销商库存较低。
3. 价格波动较小，四季度补库存动力强，但厂家谨慎压库可能抑制库存与价格波动。
4. 原材料价格低位运行，成本压力小，行业盈利能力较高。

行业整体经营情况

1. 收入与净利润增速明显回升，尤其是净利增速大幅转正。
2. 毛利率、净利率及经营性现金流净额持续改善。
3. 产能扩张放缓，与消费升级共同作用，有利于盈利能力的稳定与改善。

细分行业情况

• 乘用车板块：销量复苏带动收入回升，盈利能力持续改善。
• 重卡板块：受益于工业产出增加与去年低基数，销量与收入增速大幅回升，毛利率与净利率改善明显，但未来复苏可能放缓。
• 客车板块：三季度销量与收入增速下滑，主要因新能源汽车补贴政策到期导致订单减少，但新政策出台后有望恢复增长。
• 零部件板块：产品性价比优势明显，进口替代与出口增长带动收入持续回升，盈利能力稳定。
• 汽车经销服务板块：收入增速回升，但新车销售竞争激烈，未来将转向高毛利的后市场，迎来快速发展期。

投资策略

• 行业评级：整体维持“看好”评级，各子板块中乘用车、客车、汽车经销服务、零部件板块为“看好”，卡车板块为“中性”。
• 重点推荐个股：
  • 整车板块：广汽集团、长安汽车、庞大集团、长城汽车（继续推荐），悦达投资（调入）。
  • 零部件板块：中鼎股份（继续推荐），中原内配、精锻科技（调入）。
  • 节能减排产品：威孚高科、银轮股份（继续推荐）。
  • 新能源汽车受益股：宇通客车（推荐）。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 持有：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 回避：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。
• 行业评级：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

免责条款

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• 研究所网址：www.eww.com.cn

总结

汽车行业在2013年前三季度表现出明显的复苏迹象，销量、收入和盈利均实现增长。行业整体处于补库存阶段，价格波动较小，原材料成本低位运行，有助于盈利能力维持。各子行业分化明显，乘用车、重卡、零部件及汽车经销服务板块表现较好，客车板块受补贴政策影响出现波动，但预计将在新政策出台后恢复增长。投资策略上，推荐业绩增长确定性强、产品与渠道优势明显、节能减排产品领先及受益于新能源汽车补贴政策的个股。